羅萊生活(002293)2018年半年報點評:受益費用率下降 上半年利潤增長35％
【2018-08-23】 業績快速增長，上半年利潤增長35%：公司2018年上半年實現營業收入21.97億元，同比增長10.87%；實現歸屬母公司股東凈利潤2.18億元，同比增長35.14%；基本每股收益為0.30元/股。其中，2018年第二季度實現營業收入10.25億元，同比增長11.01%；實現歸屬母公司股東凈利潤0.62億元，同比增長38.27%，上半年凈利潤增長幅度較大與去年同期受并購攤銷費用影響有關。 毛利率略有下滑，期間費用率同比下降1.66pct：公司上半年毛利率為45.33%，同比增加0.35pct，環比增加1.87pct，主要系較低毛利的家具業務占比提升。期間費用率同比下降1.66pct，其中銷售費用率同比提升1.81pct至22.88%，主要系行業復蘇期間公司加強品牌宣傳投入；管理費用率同比下降2.39pct至8.56%；財務費用率同比下降1.08pct至0.06%，主要系利息支出的減少以及美元資產升值帶來的匯兌損失的減少。 深挖家紡主業潛力，外延整合家居產業鏈：為配合產品需求升級，上半年公司聚焦家紡產品品質，推出"粹"系列新產品，并簽約高圓圓為代言人宣傳"超柔床品"的品牌形象，獲得消費者好評，上半年家紡業務收入（以除去萊克星頓業務估計）增加約為1.98億元，主要由銷量增長貢獻。公司亦積極在全球范圍內整合家居產業鏈優質資源，以實現一體化家居產品的供應能力。今年上半年，公司明確了2017年收購的美國家具品牌萊克星頓在國內的發展方向，將借助公司的經銷商體系和資源，以家居生活館形式拓展，第一家店已于7月份在上海開業。 線下深耕細作，線上增速有所放緩：從線下渠道看，一方面公司加大渠道下沉力度，加快終端店面的拓展，另一方面采取大店策略，以更豐富的家居產品品類提升客單價及連帶率，進而提高店效，上半年共新增65家300平方米以上的旗艦大店，開店凈面積超過3萬平方米。從線上渠道看，受去年線上增速較高導致基數較大的影響，上半年線上增速有所放緩，由于電商轉化率提升以及17Q3天貓限流導致基數較小，下半年電商增速有望提升。 投資建議：公司是定位中高端的國內家紡龍頭，以外延并購的方式探索大家居之路，目前公司家紡主業持續發力，線下線上渠道快速拓展，家具業務有序推進，增添公司未來發展潛力。預測公司2018-2019年EPS分別為0.74元、0.88元，對應PE 分別為15.5X、13.0X，維持"推薦"的投資評級。 風險提示：家紡行業復蘇不及預期、家具業務拓展效果不佳、原材料價格波動。 |
