富安娜(002327):優(yōu)質(zhì)渠道銷售拉動(dòng)家紡主業(yè)穩(wěn)步增長(zhǎng) 公司基本面穩(wěn)健
【2018-09-14】 優(yōu)質(zhì)多渠道銷售網(wǎng)絡(luò)拉動(dòng)家紡主業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)。18年上半年公司家紡業(yè)務(wù)的持續(xù)優(yōu)化帶動(dòng)各品類產(chǎn)品增長(zhǎng)良好,18年1-6月被芯類產(chǎn)品同比增加39.43%,是增長(zhǎng)最高的一個(gè)子品類;同時(shí),各地區(qū)銷售增速都分別超過(guò)10%以上,華北地區(qū)和東北地區(qū)增長(zhǎng)最快,分別同比增長(zhǎng)38.62%、28.73%。18年上半年公司持續(xù)鞏固、深化一二線城市渠道縱深發(fā)展,同時(shí)加速擴(kuò)大三四線城市優(yōu)質(zhì)加盟渠道,目前公司直營(yíng)店、柜全國(guó)約500多家(上半年公司直營(yíng)店同店增長(zhǎng)同比提升15%),加盟店、柜全國(guó)約1000多家;通過(guò)之前店鋪改造,現(xiàn)250平以上大店占據(jù)所有終端店的一半,并推出行業(yè)獨(dú)特的“家紡+家居”集合店模式,重點(diǎn)拓展沿海及經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)省份城市以及部分空白二線城市網(wǎng)點(diǎn)。公司上半年凈開(kāi)店60家左右,全年新開(kāi)店計(jì)劃200家。 美家業(yè)務(wù)穩(wěn)步進(jìn)行,19年有望成為公司新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。2018年上半年,大家居業(yè)務(wù)根據(jù)公司整體年度市場(chǎng)推廣計(jì)劃和預(yù)算制度的前提下,重點(diǎn)加強(qiáng)終端培訓(xùn)部、銷售支持、IT管理信息的建設(shè),逐步完善家居事業(yè)部人才培養(yǎng)工作及體系、完善終端業(yè)務(wù)操作流程、在終端門店建設(shè)的同時(shí)積極推進(jìn)信息化建設(shè)。18年上半年公司美家業(yè)務(wù)完成收入約4000萬(wàn)元,美家直營(yíng)店數(shù)量全國(guó)達(dá)到12家,涉及總面積共約1.3萬(wàn)平方。18年大家居重點(diǎn)工作在惠州供應(yīng)鏈培訓(xùn),公司希望做好大家居板塊服務(wù)鏈條,到18年底收入同比實(shí)現(xiàn)30%增長(zhǎng)。 財(cái)務(wù)狀況良好,毛利率穩(wěn)定。公司現(xiàn)金流一直保持健康良好的狀態(tài),尤其在18年宏觀經(jīng)濟(jì)不是很樂(lè)觀的情況下,公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流入同比增加27.25%達(dá)到16.65億元,帶來(lái)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈額同比增加142%達(dá)到7127萬(wàn)元,現(xiàn)金狀況改善明顯。公司上半年毛利率同比提升0.4個(gè)百分點(diǎn)至50.66%,17年和18年兩次訂貨會(huì)分別提價(jià)5個(gè)點(diǎn);期間費(fèi)用率上升2.74個(gè)百分點(diǎn),主要是由于銷售費(fèi)用率同比提升0.7個(gè)百分點(diǎn)(來(lái)自新增門店費(fèi)用)和管理費(fèi)用率同比提升2.07個(gè)百分點(diǎn)(計(jì)提股票期權(quán)費(fèi)用攤銷)所致。 盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí):我們預(yù)計(jì)公司2018-2020年歸屬母公司凈利潤(rùn)分別為5.99、6.74、7.83億元,按照最新股本計(jì)算,對(duì)應(yīng)的每股收益分別為0.69元、0.78元和0.90元。我們看好公司未來(lái)能夠繼續(xù)通過(guò)研發(fā)增加床上用品新品類、加快大家居業(yè)務(wù)布局、深化線下渠道拓寬等方式實(shí)現(xiàn)盈利增長(zhǎng),進(jìn)一步提升市場(chǎng)占有率;同時(shí)看好公司將持續(xù)受益于中高端家紡行業(yè)回暖及經(jīng)銷商持股給公司帶來(lái)的利好,維持“買入”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)因素:宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、房地產(chǎn)市場(chǎng)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn);原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn);市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn);同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇,大家居業(yè)務(wù)進(jìn)程不及預(yù)期。 |
