多氟多(002407)2018年半年報點評:氟化鹽高速增長 看好軟包電池發展
【2018-08-28】 收入有所增長，業績微幅下滑。8月22日，多氟多發布18年半年報，上半年公司收入為16.96億元，同比增長10.78%；歸母凈利潤1.31億元，同比下降13.26%；扣非后凈利潤為1.22億元，同比下降3.07%。2季度單季度收入規模8.51億元，歸母凈利潤0.55億元。公司審議通過利潤分配預案，每10股派發現金紅利1.5元（含稅）。 氟化鹽業務高速增長。上半公司氟化鹽收入14.69億元，同比增長46.97%，實現高速增長；毛利率為30.74%，比去年同期減少3.94%。公司氟化鹽業務包括：氟化鋁、冰晶石、六氟磷酸鋰以及電子級氫氟酸等，氟化鋁產品通過產業并購、資源整合，17年下半年總產能增至約39萬噸/年，行業排名第一；六氟磷酸鋰目前總產能為6,000噸/年；公司冰晶石生產技術達到國際先進水平，產銷量全球第一。中報顯示公司電子級氫氟酸不斷拓寬應用領域，銷售額突破億元大關，銷量、均價大幅提升。 新能源汽車產業有所下降。上半年公司鋰電池及核心材料業務收入0.86億元，同比下滑36.7%，毛利率8.72%，較去年同期下降1.27%，主要在于產品價格的下降；新能源汽車整車業務收入335.20萬元，同比下降0.49%。動力電池板塊公司重點研發和生產采用軟包疊片NCM的三元鋰離子電池，主要用于新能源汽車、電動自行車、儲能系統、電動工具、智能電網等領域。新能源汽車整車主要產品包括新能源乘用車、新能源物流車等，用于交通運輸。近年來，國家政策大力扶持新能源以及新能源汽車產業的發展。 看好公司軟包動力電池的發展。新能源汽車動力電池大致分為方形、圓柱及軟包三類，全球主導企業分別對應三星、松下及LG，三者相對而言軟包綜合優勢較為明顯，包括能量密度及循環壽命。軟包代表乘用車未來主要方向，優點一是壽命長，二是能量密度高，三是安全性高，在國家推動電池能量密度以及循環次數的背景下，軟包電池將異軍突起，我們認為在這一趨勢下公司將顯著受益。 盈利預測與投資評級。16年多氟多六氟磷酸鋰帶來較大的業績彈性，17年氟化鋁價格暴增帶來業績增量，18年氟化鋁價格高位，六氟磷酸鋰筑底回升，后續我們預計動力電池及整車放量提供一定成長性，我們預計公司18-20年EPS分別為0.44元、0.51元、0.57元；參考可比上市公司，按照18年30-35倍PE，對應合理價值區間13.20元-15.40元，給予"優于大市"評級。 風險提示。新能源汽車政策調整；環保放松，氟化鋁價格下降。 |
