道氏技術(300409)冉冉升起的新能源車核心材料新星
【2018-06-26】 建筑陶瓷領域龍頭企業，冉冉升起的新能源車核心材料新星。公司2007年成立后發展迅猛，2014年成功上市，主營業務專注于建筑陶瓷領域。2016年至今三年間，公司快速、精準布局新能源材料業務，已成功收購江西宏瑞100%股權、青島昊鑫55%股權以及廣東佳納能源51%股權，近期擬進一步收購佳納能源和青島昊鑫剩余股權，體現出極強的產業整合能力和戰略執行力?？紤]到陶瓷主業經營狀況穩定，鈷、鋰、石墨烯和碳納米管導電劑等新能源車核心材料業務冉冉升起，公司穿越周期的成長性逐步凸顯。 國內建筑陶瓷領域龍頭企業，陶瓷釉料和墨水業務整體保持穩定。公司目前具備基礎釉年產能5萬噸，全拋印刷釉年產能6.2萬噸，陶瓷墨水年產能約1噸。盡管陶瓷行業整體增速趨緩，公司業務仍具備一定成長性。一是IPO和定增募投項目逐步投產，產銷仍有增長；二是公司產品整體定位高端，核心產品陶瓷墨水毛利率超過40%，產品結構優化仍有空間。 新能源車核心材料領域實現縱深布局，資源保障和技術優勢顯著，成長性強。鈷方面，佳納能源已具備6,000金屬噸鈷鹽以及1.2萬噸三元前驅體產能，且剛果金鈷銅資源保障實力雄厚，2018年下半年MJM有望形成2,000噸粗鈷以及6,000噸電解銅產能，我們預計未來整條產業鏈仍具備較大擴產潛能。鋰方面，與江鎢集團合資成立江西紅鋰保障鋰云母資源供應，鋰云母綜合開發利用產業化項目穩步推進，建成后將年產電池級碳酸鋰8,500噸以及工業級碳酸鋰1500噸。石墨烯方面，青島昊鑫1萬噸石墨烯和碳納米管導電劑項目穩步推進，已成為比亞迪、國軒高科的主力供應商，業績步入加速期。 投資建議：“買入-A”投資評級，6個月目標價為51.69元。不考慮增發的情形下，我們預計公司2018～2020年EPS分別為1.83、2.48、3.39元。若考慮增發，我們預計公司2018年備考凈利潤為6.44億元，備考市值為92.1億（截至6月22日），備考PE僅為14.3倍。考慮到新能源車行業有望實現持續高景氣，公司在新能源車核心材料領域資源、技術實力雄厚，產能擴張潛力較大，成長性較強，備考情形下我們給予2018年20x PE，對應6個月目標價51.69元。 風險提示：1）增發收購失?。?）剛果金鈷中間品項目建設不及預期；3）新能源車政策及銷量不達預期；4）鈷價上漲低于預期。 |
