蘇寧云商：經營環比改善 全面關注用戶體驗
研究機構：廣發證券 撰寫日期：2014-07-31 上半年收入下降7.9%，虧損7.5億元，符合市場預期 蘇寧云商今日發布2014半年度業績快報，1-6月實現收入511.6億元，同比下降7.9%(同店下降8.57%)，大陸地區凈關閉門店2家，歸屬母公司虧損7.5億元或EPS=-0.1元(去年同期盈利7.34億元)。2Q單季實現收入282.9億元，同比下降0.14%(同店下降4%)，歸屬母公司虧損3.15億元(去年同期盈利2.41億元)，接近公司一季報給出的半年盈利預測區間下限。 易購環比改善，但與行業領先者差距進一步拉大 上半年蘇寧易購實現含稅收入82.8億元，同比下降22%；2Q14單季易購實現含稅收入49.8億元，同比下降18.5%(較1Q14同比26.7%的下滑幅度有所收窄)。盡管環比增長51%，改善趨勢明顯，但與行業領先者的差距進一步拉大(根據艾瑞咨詢的統計，2Q14國內網絡零售額同比增長47%)，一定程度上受到公司互聯網模式下組織架構調整的影響。剔除易購收入，線下連鎖業務2Q14收入同比增長4%，較一季度大幅改善，免費貼膜等活動有較大貢獻。我們預計隨著磨合期的度過，銷售端有望環比繼續改善。 加快供應鏈建設，全面關注用戶體驗 公司去年以來積極搶奪流量入口，全面開放電商平臺，旨在實現線上線下融合的云商模式轉型，其核心是黏性用戶的培育和供應鏈實力的提升。為此，公司全面轉向以客戶體驗為核心的運營體系，加快供應鏈建設，報告期福州、中山物流基地投入使用，門店快遞點、服務點、自提柜的推進，物流作業模式優化，使得物流投妥率和消費者滿意度提升明顯。考慮京東、阿里等線上龍頭的上市，國美等線下龍頭的轉型，蘇寧仍面臨較大挑戰。預計14-16年EPS為-0.15、-0.15和-0.06元，維持“持有”評級。 風險提示：轉型執行力不達預期，警惕現金流及資產負債進一步惡化。 |
