四川路橋(600039)2018年半年報點評:訂單飽滿現金充足 靜待業績端釋放
【2018-09-21】 公司2017年累計中標工程施工項目474.52億元，同比增長138.73%；2018年上半年累計中標金額約430.29億元，同比增長106.41%，訂單量實現翻倍增長，對應2017年328億元的收入規模，公司在手訂單充足。 2018年上半年公司實現營業收入154.74億元，同比增長16.72%；其中上半年工程施工營業收入125.52億元，同比增長14.70%，占營收比例為81%，其實現較快增長是公司收入端實現穩健增長的主要動力。 2018年上半年公司實現綜合毛利率9.47%，較去年同期下降0.22pct；實現凈利率3.20%，較去年同期提高0.30pct，毛利率下降背景下凈利率實現提升主要源于資產減值損失及財務費用占比的下降。 2018年上半年公司資產減值損失為-1.32億元，較去年同期減少0.97億元；資產減值損失占比為-0.86%，較去年同期下降0.60pct。從公司資產減值損失的分項來看，壞賬損失較去年同期減少1.03億元，存貨跌價損失增加0.05億元；值得注意的是，報告期末公司應收賬款為24.63億元，較期初減少18.25億元，主要源于公司加大催收力度，業主償付了前期計結的工程計量款。我們判斷應收賬款的收回是壞賬損失計提減少的主要原因。 2018年上半年公司每股經營性現金流凈額為-0.11元，較去年同期增加0.24元，公司現金流好轉主要源于收到了上年末結算的工程價款及本期新開工項目較多、收到的開工預付款增加。 盈利預測及評級：我們預計2018-2020年EPS分別為0.38元、0.48元、0.58元，對應2018年8月30日收盤價PE分別為9.2倍、7.4倍和6.1倍，維持“審慎增持”評級。 風險提示：宏觀經濟下行風險、項目落地不達預期、項目回款低于預期、融資環境惡化、多元化業務發展低于預期 |
