信雅達(600571)傳統業務保持領先 金融科技穩步布局
【2017-10-12】 公司近五年業績基本穩定。公司2017年上半年營業收入為5.72億元，同比增長10.90%，歸母凈利潤為4,468.77萬元，同比下降29.26%。2016年公司營業收入為13.85億元，同比增長28.70%，近五年CAGR為15.33%；歸母凈利潤為1.23億元，同比增長1.30%，近五年CAGR為18.28%。公司2016年歸母凈利潤增長顯著低于營業收入增長，主要是因2014年、2015年公司利用閑置資金進行了證券投資，而2016年該部分投資減少幅度較大，導致非經常性損益下降較多，2016年扣非后歸母凈利潤為1.12億，同比增長25.56%。 以銀行為主的金融IT市場有望繼續快速增長。根據IDC數據顯示，2015年我國銀行業整體IT投資為831.06億元，同比增長11.92%，預計2020年投資規模達到1,351.3億元，2015-2020年CAGR為10.21%。銀行業IT解決方案的增長速度較快，IDC數據顯示，2015年我國銀行業IT解決方案市場規模為225.20億元，同比增長23.5%，估計2016年市場規模為277.20億元，同比增長23.1%，預計2020年市場規模有望達到612.11億元，2016-2020年CAGR為21.9%。 公司傳統業務領域繼續保持領先優勢。公司在流程銀行、影像系統、呼叫中心等市場保持領先優勢。公司自2008年起開展流程銀行業務，流程銀行中標率在國內多年維持在90%以上，同時流程銀行的理念在保險行業也得到應用；IDC數據顯示，公司影像系統業務目前市占率也保持領先。公司的流程銀行業務與影像系統具有緊密的聯系，公司能通過兩種業務實現較好的協同；根據IDC數據，公司2014年呼叫中心在銀行市場的市占率約為11.1%。公司的影像系統和呼叫中心業務均不限于銀行業，在證券、保險等非銀金融機構也具有廣泛的應用。 內生發展和外延并購，持續加碼金融科技。公司使用生物識別、大數據、人工智能等技術，從“銀行業務流程優化”、“金融數據分析”、“風險預警”和“數字化營銷”四個方面協助傳統金融機構從電子化向智慧型轉型。同時，公司并購科匠信息實現金融業務的移動化；設立泛泰科技布局消費金融；參股趣鏈科技，積極探索區塊鏈技術與金融的結合。 投資建議： 在公司現有軟件服務、硬件產品銷售、系統維護以及環保產品等業務保持穩健增長的前提假設下，我們預計公司2017、2018以及2019年的EPS分別為0.34、0.41和0.48元，對應P/E分別為43.44倍、36.02倍和30.77倍。目前IT服務行業最新市盈率（TTM，整體法，剔除負值）為45.10倍，考慮到公司在持續加碼金融科技的同時，積極拓展金融業務移動化、消費金融、供應鏈金融等領域，我們認為公司的估值仍具有一定的上升空間，因此首次給予其“增持”評級。 風險提示： 市場競爭風險；壞賬風險；新業務發展不及預期風險等。 |
