飛榮達(300602)業績穩步增長 新型天線振子構筑護城河
【2018-09-18】 深耕電磁屏蔽及導熱領域，分享下游增長盛宴。公司是國內較早進入電磁屏蔽及導熱材料領域的自主研發型企業。2014年以來，公司的電磁屏蔽材料及器件收入一直維持較高增長，特別是2017-2018年，公司通過拓展新客戶增加業績，增加老客戶供貨穩定增長，有力提升了公司產品銷量。2018年上半年，得益于公司自主研發的材料及產品在優質客戶的產品中得以更廣泛和普遍的應用，電磁屏蔽材料及器件銷售收入同比增長45.03%，收入幾乎占營業收入的一半。未來在通訊設備方面，隨著5G建設，通信設備的開發和應用復雜度將會進一步提高，電磁干擾與輻射，發熱量等復雜問題帶來的電磁屏蔽及導熱需求進一步提升。在智慧生活領域方面，電子產品智能化水平越來越高，近年來市場存量仍然巨大；數據中心建設方面，涉及復雜的通信及存儲設備，數據通信連接、環境控制設備、監控設備以及各種安全裝置也將帶來電磁屏蔽與導熱材料需求，公司將充分受益于下游的旺盛需求。 并購下游布局天線全產業鏈，創新型振子方案有望成5G主流方案。5G時代，大規模天線技術的出現讓單面天線振子數量成倍增長，傳統的天線振子由于重量，成本方面達不到要求而難以適用于5G布局。公司提前布局，創新性研發的非金屬天線振子區別于現有金屬天線振子，采用塑料制造，在傳統工藝技術有所提升，具有工作性能穩定，安全性能高等優勢，并在技術、專利和認證三大門檻提前占據先發地位，公司3D塑料天線振子將有望成為5G主流方案，占據較大市場份額，帶來新的業務增長點。此外，2018年8月，公司先后公告擬收購廣東博緯通信科技有限公司51%的股權和潤星泰51%的股權,兩家企業產品涉及4G/5G基站殼體、散熱器、濾波器、天線基座等，這將助力公司完成天線全產業鏈布局，協同產業鏈資源，共同進行5G天線技術研發。 盈利預測與投資建議。預計公司2018-2020年EPS分別為0.81元、1.18元和1.68元。考慮到公司技術行業領先，天線振子產品具有巨大業績彈性，看好公司在5G無線建設中發揮潛力，首次覆蓋，給予“增持”評級。 風險提示：5G網絡投資或不及預期、5G天線方案具有不確定性、匯率波動的風險、并購事項推進或不及預期。 |
