恒信東方(300081)踐行內容+科技 寓教于樂切入兒童賽道
【2018-09-19】 調整收縮原業務，新業務增速喜人2016年底公司完成重大資產重組以來，近兩年公司新業務增長喜人。2018年上半年公司實現總收入3.2億元，同比增加62.12%；歸屬于母公司所有者的凈利潤1.88億元，同比增長206.19%。公司逐漸從移動信息產品銷售與服務成長為覆蓋上游IP資源+中游內容生產+下游市場渠道全產業鏈的三大核心業務體系。依托自身CG/VR制作技術優勢、渠道優勢以及海外優秀創意資源，進一步夯實CG/VR內容生產、兒童產業鏈開發運營及LBE城市新娛樂三大業務板塊。 子公司在硬件CG技術與軟件內容端協調性逐漸凸顯公司實現以東方夢幻作為業務運營平臺，實現全CG影視、虛擬現實內容、數字版權運營等多項業務的綜合協同發展，2017年東方夢幻承接了多個項目的全CG制作，在場館體驗內容設計、概念設計及場館視覺藝術技術開發等方面的業務不斷累積實戰經驗。 內容方面，2017年11月公司投資海外優秀數字內容創制公司水鳥影像公司，布局兒童IP內容制作、渠道發行、衍生品授權、線下主題樂園運營的全產業鏈。借助公司的國際戰略合作伙伴在兒童內容領域制作優質，通過自助、外購、合作等形式，打造具有國際水準的符合兒童心理學及行為學的兒童品牌IP；技術方面，公司較早切入CG與VR領域，擁有全CG及VR虛擬現實內容的創制能力。東方夢幻與新西蘭紫水鳥影像有限公司合拍的52集動畫片《KIDDETS》（中文名稱《太空學院》）也將與2018年第四季度在國內播出。公司目前擁有豐富的IP資源儲備，通過科技+內容組合為"恒信東方兒童"戰略不斷發掘和培育新的IP。 盈利預測和投資評級：首次覆蓋，給予買入評級公司歷經兩年戰略調整，逐漸從移動信息產品銷售與服務業務成長為以CG/VR 技術為底層技術，借鑒海外成熟專業兒童領域內容，通過"內容+科技" 踐行CG/VR內容生產、兒童產業鏈開發運營及LBE城市新娛樂三大業務板塊，即將在2018年第四季度播出的《太空學院》是中國近十年首部通過國家新聞出版廣電總局和廣東省新聞出版廣電局審核的中外合拍動畫片。作為一部秉持寓教于樂理念的學齡前動畫片，以新西蘭特法瑞奇學前教育體系為核心，輔以其他國際優秀學前教育體系的精華，給3-6歲的孩子以社交、藝術、自然、機械、天文等方面的正向價值觀培養及認知啟蒙，伴隨中國新一代父母對幼兒的啟蒙教 育的關注度，該部動畫片有望受到認可，線下廣州"太空學院"樂園也預計年內同步開業。公司持續引進《鐵甲灌籃》等海外知名IP 增強內容競爭力，并在衍生品授權、實景項目上持續推進。我們預計2018-2020 年公司歸母凈利潤2.48/3.37/4.63 億元，EPS 分別為0.47/0.64/0.88 元， 以9 月18 日收盤價對應PE 分別為18.8/13.8/10.04 倍，目前CG/VR 技術經過市場洗牌，底層技術的應用需要事件驗證，公司是為數不多將內容與科技融為一體并推出優質少兒內容產品，首次覆蓋，給予買入評級。 風險提示：全資子公司安徽賽達無法如期完成業績的風險、商譽減值的風險、VR 行業發展不及預期的風險、收購和業務整合的風險、移動信息產品銷售與服務業務持續下滑的風險、募集資金投資項目不及預期的風險、業務整合風險、行業發展低于預期風險、宏觀經濟風險、國家政策風險。 |
