索菱股份(002766)2017年年報及2018年一季報點評:業績穩定增長 關注智能座艙以及市場開拓進展
【2018-04-28】 1．事件 近日，公司發布2017年度報告，2017年度公司實現營業收入15億元，同比增長57.64%;實現歸母凈利潤1.4億元，同比增長85.81%。 同時，公司發布2018年第一季度報告，報告期內公司實現營業收入3.9億元，同比增長63.92%;實現歸母凈利潤2839萬元，同比增長35.80%。 2．我們的分析與判斷 （一）、業績穩定增長，海外收入增長較快，研發投入加大 2017年，公司業績實現穩定增長，整體符合預期。公司營業收入及凈利潤均實現較大增長，主要得益于前裝業務快速增長以及公司收購的三旗通信、英卡科技、上海航盛陸續并表。主營收入中，公司車載信息系統產品收入同比增長34.22%。分地區看，公司國內、海外的營業收入分別同比增長38.91%、90.26%。 報告期內，公司銷售毛利率較去年上升2.96個百分點，約為33.37%;期間費用率下降1.05個百分點，整體費用控制良好。公司研發投入為1.16億元，同比增長138.48%。研發投入總額占營業收入的比重較去年大幅提升2.63%，主要是因為公司加大前裝業務投入及三旗通信、上海航盛研發投入占營業收入的比例較高所致。 （二）、智能駕駛受政策推動，公司智能座艙以及市場開拓有望成為新的增長點 2018年1月，國家發改委公布《智能汽車創新發展戰略》（征求意見稿），計劃到2020年智能汽車新車占比達到50%，中高級別智能汽車實現市場化應用。我們認為新車主要應用的是L2級別的自動駕駛，預計ADAS系統將迎來爆發需求。公司已于2017年7月成功組建國內業界第一條全自動智能座艙生產線，推出了第一代智能座艙產品。公司在深度學習、毫米波雷達、計算機視覺、視覺雷達融合等方面加大研發投入，形成了基于單目視覺的前向ADAS系統、車內ADAS系統、車輛全盲區管理、毫米波雷達等自動駕駛產品系統。 市場開拓方面，公司將繼續加大國內、海外前裝市場及商用車車聯網解決方案的投入。國內前裝市場，公司計劃在擴大已有前裝客戶份額的基礎上，從以自主品牌為主的前裝市場逐步進入以合資品牌為主的前裝市場。海外前裝市場，公司將借鑒與日本富士通天合作的經驗，力爭進入以豐田、本田為代表的海外一線品牌的全球供應商體系。同時，公司將繼續加大商用車車聯網研發投入，逐步形成公交、出租車、物流車、校車、長途大巴、警車、工程車等全面完整的車聯網行業應用解決方案。 3.投資建議 經過多年努力，公司已由以后裝為主逐步轉型為以前裝業務為主的業務模式，成為具備國際領先"CID系統+車聯網服務+自動駕駛系統"的車載智能一體化整體解決方案的公司。公司2018年國內前裝業務仍將保持快速增長，智能座艙以及市場開拓有望成為新的增長點。預計公司18-19年凈利潤分別為2.41、3.08億元，18-19年EPS 分別為0.57、0.73元，維持"推薦"評級。 4.風險提示 （1）市場競爭加劇的風險（2）新業務進展不及預期的風險 |
