家家悅(603708)2018年中報點評:內增外延加速發(fā)力 業(yè)績拐點凸顯
【2018-09-14】 投資建議:內增外延加速發(fā)力,業(yè)績拐點凸顯。上調2018-2020年EPS預測至0.84(+0.03)/1.02(+0.01)/1.31(+0.02)元,參考可比公司給予2018年1XPS,維持目標價28.39元,增持。 2018H1實現(xiàn)收入/凈利潤62.27/1.94億元,同比+11.84%/35.63%。扣非凈利潤+29.2%。其中2018Q2收入/凈利潤同比+16.97%/42.77%,扣非凈利潤+32.34%。維客商業(yè)從3月1日開始并表(持股51%),貢獻收入2.08億元,并表凈利潤-422.18萬元,扣除維客并表影響,2018H1收入/凈利潤同比增長8.1%/38.46%。 內增外延加速發(fā)力,業(yè)績略超預期。2018H1新開門店28家,其中青島、濟南及西部區(qū)域新開9家,關閉門店10家,凈開店18家(同比持平),另并購維客商業(yè)新增門店9家,新增智能售貨機38個。全年計劃新開門店不少于100處,下半年展店有望再提速。商品結構優(yōu)化帶動同店增速和毛利率提升明顯:2018H1同店增速3.87%(同比+2.97pct),毛利率同比提升0.57pct。 一次性調薪帶來費用率小幅提升,合伙人制度穩(wěn)步推進有望釋放存量潛力。2017年下半年一次性調薪使得本期員工成本有所提升,銷售/管理職工薪酬費用率分別提升0.39/0.17pct。與此同時,公司4月在西部地區(qū)新增56家合伙人門店(合計89家),收入和利潤增速遠高于非合伙人門店,有望逐步釋放存量利潤,推動公司持續(xù)發(fā)展。 風險提示:新區(qū)域人工和租金成本上漲過快或培育期長于預期等。 |
