碳元科技(603133)國內石墨散熱膜龍頭 產能擴充帶來新業績空間
【2017-12-26】 高導熱石墨散熱片領域國內龍頭,眾多中高端知名品牌穩定供應商。公司專注于高導熱石墨散熱材料的領域，主要應用于手機終端。隨著手機往輕薄化、功能多元化、內部結構精密復雜化發展，手機內部組件的散熱片逐漸凸顯其重要性。石墨因具有輕薄、耐高溫、熱傳導效率高、均熱效果好等眾多優異性能擊敗傳統的銅、鋁材質，一躍成為手機散熱片的新生主力軍。公司憑借其多年的技術沉淀成為國內高導熱石墨散熱材料的領跑者，并成功躋身于眾多全球中高端知名品牌手機廠商：三星、華為、OPPO、Vivo等的供應鏈。 募投2.9億元擴充產能+0.6億元提升研發能力，帶來上升新空間。為了在市場競爭日益激烈的格局下搶占更多地市場份額，公司擬募投項目提高產能，打開上升空間。本次募集資金用于搬遷擴建項目和研發中心項目。其中搬遷項目擬投資2.9億元用于擴建200萬平方米的新增產能，建設期為36個月。研發中心項目擬0.6億元用于購買設備，豐富現有產品線，優化現有產品工藝，并且希望通過從產業上下游延伸開拓新的業務增長點。 技術工藝成熟，有望抓住國產機崛起的機遇，利用本土化和價格優勢逐步趕超全球龍頭。公司的產能和市占率處于全球領先，高導熱石墨膜領域對廠商的技術沉淀要求高，公司利用先發優勢掌握了以聚酰亞胺為原材料的高導熱石墨膜的多項專利技術，并且通過股權激勵來留住技術骨干，目前公司能生產的最薄石墨膜為10μm，與國際大廠商的技術水平相當，有望抓住國產機迅速崛起的機遇，利用價格優勢和本土優勢搶占更多地市場份額。同時公司可以利用專利壁壘、客戶認證壁壘、規模效應有效防止新進入廠商的威脅。 下游終端需求全面爆發，散熱材料前景十分明朗。1）智能手機市場進入平穩增長期，手機廠商開始通過手機升級來搶占市場份額，全面屏、無線充電、大屏化、OLED等應運而生，促使手機散熱材料走向高附加值。2）國產品牌迅速崛起，公司作為穩定客戶有望進一步搶占市場份額。3）石墨散熱加速滲透低端智能機，逐漸打入千元機一下系列機型，市場空間進一步打開。4）下游多點開花拉動行業擴張。超薄筆記本，可拆分平板電腦，智能可穿戴設備、新能源汽車的發展進一步增強散熱片質量與數量需求。 盈利預測：我們預測公司2017~2019年歸母凈利潤分別為1.08、1.19、1.27億元，對應EPS為0.52、0.57、0.61元/股。參照可比公司估值，可比公司PE差異比較大（2018動態PE在70~140x），首次覆蓋考慮到公司股價受石墨烯板塊市場情緒影響波動較大（實際業務與石墨烯暫無關聯），暫不評級。 風險因素：石墨散熱行業出現替代性材料，石墨散熱片價格大幅波動。 |
