德爾未來(002631)2018年一季報點評:加大營銷投入 促進各大家居品類快速發展
【2018-05-03】 1、原材料價格上漲&工裝業務導致公司毛利率有所下滑 公司2017年完善了地板強化、實木復合、實木的全品類系列，同時為抓住定制家居市場快速擴張的機遇，公司分別在成都、天津、廣州、寧波、湖州等地設立新公司；為拓展智能櫥柜業務設立百得勝智能櫥柜。2017年地板產業"德爾"及"柏爾"品牌新增門店246家，達到1874家；定制板塊"百得勝"及"韓居"品牌新增門店482家，達到1162家。公司家居主要原材料為密度板及刨花板，受密度板價格上漲影響，同時把握精裝修發展趨勢加大工程類業務，導致公司18Q1綜合毛利率下降3.23個百分點。 2、加大營銷投入，促進全屋多品類產品快速發展 公司通過針對定制家居產業一系列投資運作，逐步完善全屋空間定制（板、衣柜、櫥柜、木門、軟裝等），整合研發、銷售網絡、安裝服務滿足消費者差異化需求。2018年公司將不斷加大營銷投入，借助目標消費群體所關注的國內外各類公眾事件，進行高頻率、多層次的整合營銷活動，不斷提升公司品牌價值，促進收入快速增長，18Q1銷售費用率、管理費用率同比分別增長 3.69、1.04個百分點。 3、股權激勵激發團隊積極性。 公司2018年啟動第二次股權激勵，激發團隊積極性，地板業務2018-2020年收入（或利潤）分別承諾不低于：10.7億（0.92億）、13億（1.02億）、15.6億（1.35億）;定制家居業務2018-2020年收入（或利潤）分別承諾不低于：9.15億（0.725億）、12億（1億）、16.5億（1.4億）。 4、維持"審慎推薦-A"。 公司未來將聚焦大家居業務，以"輕資產化資本運作方式"、戰略投資各大新品類。通過各大品類整合產業鏈，實現資源共享，促進公務業務快速發展。預估公司2018~2019年EPS 分別為0.23元、0.3元，對應18年PE、PB分別為43、3.7，維持"審慎推薦-A"。 風險提示：大家居業務發展低于預期 |
