韻達股份(002120):業績符合預期 深耕細作保持競爭力
【2018-09-14】 事件:公司公布2018年半年報,上半年實現營業收入59.03億元,同比增長36.95%;歸母凈利潤10億元,同比增長33.78%;基本每股收益0.62元,同比增長8.77%。 業務量增速持續領先行業,單票收入下滑。2018上半年公司完成快遞業務量29.95億票,同比增長52.26%,大幅高于行業27.5%的增速,公司規模上升至行業第二,僅次于中通(37.15億件),市占率提升1.8pct至13.56%。公司單票收入為1.74元,同比減少0.25元(-12.6%),其中單票面單收入0.69元(-0.08元),單票中轉收入1.05元(-0.17元),公司單票收入下滑主要是由于貨品結構持續優化(變小變輕,單票重量同比下降13.7%)、電子面單使用率提升、加盟商直跑等原因所致。 成本管控帶來單票成本持續下降,快遞業務毛利率基本持平。受益于持續的信息化、自動化、智能化等核心資源投入,2018上半年公司單票成本為1.206元,同比減少0.17元(-12.74%),單票毛利為0.53元,同比減少0.08元,快遞業務毛利率達30.64%,與去年同期基本持平。 深耕網絡,重視科技投入和多元拓展,持續打造競爭力。上半年公司優化加盟商管理體制,網點數量較年初增加5.1%,加快信息系統和智能設備投入。申訴率持續下降,持續打造行業競爭力。同時,公司深入推進“一體兩翼”發展戰略,多元業務發展迅猛,快運收入達1.5億,倉配一體化發展較快,倉儲業務量較去年增長200%,國際業務方面進口同比增長111%,出口同比增長68%。 投資建議:目前電商網購增速仍維持較快增長,我們認為快遞行業長期20%+的增長趨勢不改。我們看好韻達在同行中較強的競爭力,包括網絡管控能力、成本端改善能力、服務質量把控以及技術持續投入,預計2018-2020年EPS分別為1.41/1.61/2.02元,對應PE分別為23x、20x、16x,給予“買入”評級。 風險提示:電商網購增速大幅下滑,快遞行業價格戰。 |
