德邦股份(603056)2018年半年報點評:快遞業務量高增長 人工和運輸成本控制得當
【2018-09-13】 投資要點 快遞票均收入同比正增長，整車業務戰略調整導致快運收入下滑 18H1，快遞實現收入44.55億元，同比增長58.65%，其中，快遞業務量1.74億件，同比增長54.4%，票均收入25.68元，同比增長2.75%；快遞收入增速略高于預期，主要來自票均收入同比正增長；報告期內，快運及其他業務實現收入57.40億元，同比下降11.14%，其中，業務量約1,851.87萬件，同比下滑4.37%，優勢業務（精準卡航/城運）貨量同比增長8.12%，整車業務處于戰略調整期；報告期內，快運票均收入為301.12元，相比17年全年320.93元，下降6.17%。 分揀系統和PDA提升人均效能，路徑優化降低運輸成本 18H1，營業成本87.08億元，同比增長6.02%，增速低于收入增長，主要來自對人工費用和運輸費用的控制（報告期內，上述兩項成本合計占營業成本的81.12%）；截至18H1，快遞中轉場分揀系統覆蓋率達91%，比17年底的87.3%提升3.7個百分點；新一代智能手持終端（PDA）自17年10月起陸續開始推廣使用，其綜合性能配置較上一代高出約42.6%；相比17年底，截至18H1，運輸干線增加204條，營運車輛只增加了5輛；分揀系統和新一代PDA的使用有助于提升人均效能，路徑優化有助于降低運輸成本。 運輸產能不斷提升，為大件快遞發展蓄力 截至18H1，公司擁有直營網點6,016個，較17年底增加738個，鄉鎮覆蓋率90.7%，較17年底提升9.6個百分點；分撥中心142個，較17年底增加12個，面積增加16.2萬平方米；快遞中轉場87個，較17年底增加8個，有分揀設備的外場79個，較17年底增加10個；運輸干線1,574條，較17年底增加204條；運輸產能不斷提升，為大件快遞發展蓄力。 期待大件快遞業務量高增長和整體網絡效能提升 預計18-20年，公司歸母凈利潤分別為7.86億元、11.10億元和14.95億元，同比增速分別為43.83%、41.24%和34.67%。隨著家居品類線上滲透率的提升，大件配送需求將逐年增加，公司的大件快遞業務量有望保持高速增長，預計未來三年CAGR為49.8%。同時，高端零擔和大件快遞將產生協同，規模效應將帶來單位成本的下降。期待公司大件快遞業務量高增長和整體網絡效能的提升，維持"買入"評級。 風險提示 快遞業務量增長不達預期；人工、運費和房租大幅上升；經濟周期風險。 |
