智飛生物(300122)2018年三季報(bào)點(diǎn)評::業(yè)績符合預(yù)期 重磅產(chǎn)品快速放量
【2018-10-25】 維持謹(jǐn)慎增持評級。疫苗事件對公司影響相對較小，代理HPV疫苗批簽發(fā)、銷售進(jìn)展順利，加速貢獻(xiàn)業(yè)績彈性，上調(diào)2018-2020年預(yù)測EPS至0.98/1.59/2.13元（原0.72/0.99/1.26元），相應(yīng)上調(diào)目標(biāo)價(jià)至44.52元，對應(yīng)2019年P(guān)E28 X，維持謹(jǐn)慎增持評級。 業(yè)績符合預(yù)期。公司2018年Q1-Q3 實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入34.95億元（+354.44%），扣非歸母凈利潤10.95億元（+291.63%）。受代理產(chǎn)品銷售占比提升影響，毛利率同比下降31.11%至56.87%，歸母凈利率同比下降5.96%至31.10%。 重磅產(chǎn)品保持快速放量。三季度受疫苗事件影響，國產(chǎn)二類苗短期接種意愿下降，預(yù)計(jì)AC-Hib三聯(lián)苗前三季度合計(jì)銷售約360萬支，全年有望實(shí)現(xiàn)銷售500萬支。HPV疫苗存量市場需求快速釋放，上市地區(qū)接種供不應(yīng)求，預(yù)計(jì)前三季度HPV疫苗合計(jì)銷售超300萬支（其中9價(jià)HPV疫苗約10萬支），預(yù)計(jì)全年HPV疫苗（四價(jià)和九價(jià)）有望銷售500萬支。隨著三聯(lián)苗銷售逐步回升，HPV疫苗繼續(xù)保持快速放量，高增長有望延續(xù)。 五價(jià)輪狀疫苗有望貢獻(xiàn)業(yè)績彈性，自主研發(fā)新品值得期待。公司代理的默沙東五價(jià)輪狀病毒疫苗9 月正式獲得首批批簽發(fā)8.4萬支，隨著批簽發(fā)和銷售進(jìn)展順利，有望貢獻(xiàn)業(yè)績彈性。公司自主研發(fā)的預(yù)防用微卡4月申報(bào)生產(chǎn)并于6月納入優(yōu)先審評，配套用EC診斷試劑于9月正式申報(bào)生產(chǎn)，結(jié)核系列產(chǎn)品有望2019年獲批上市，潛在市場廣闊。另有15價(jià)肺炎疫苗等自主研發(fā)新品積極推進(jìn)臨床，逐步構(gòu)建可持續(xù)的產(chǎn)品梯隊(duì)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：三聯(lián)疫苗銷售不及預(yù)期；HPV疫苗批簽發(fā)不及預(yù)期。 |
