上調(diào)出口退稅率清單發(fā)布 玻纖和碳纖維受益明顯(概念股)

【2018-10-24】    點(diǎn)評(píng)：風(fēng)電碳梁業(yè)務(wù)等民品業(yè)務(wù)拓展和軍品核心業(yè)務(wù)的維持發(fā)展支撐公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi)，（1）公司總營(yíng)業(yè)收入達(dá)到9.84億，同比增長(zhǎng)33.51%，其主要原因?yàn)椋阂燥L(fēng)電碳梁為代表的民用業(yè)務(wù)收入增加，主要系公司為維斯塔斯公司開(kāi)發(fā)生產(chǎn)的碳梁業(yè)務(wù)規(guī)模增大所致；（2）公司歸母凈利潤(rùn)為3.11億，同比增加49.53%，業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^營(yíng)收增速更快。主要原因有：①公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)33.51%，為凈利潤(rùn)增長(zhǎng)提供有力基礎(chǔ)；②公司受本報(bào)告期內(nèi)無(wú)銀行貸款利息，使財(cái)務(wù)費(fèi)用同比減少74%；③本報(bào)告期公司其他收益為0.90億，同比增長(zhǎng)642%，主要系增值稅退稅及碳纖維穩(wěn)定性改進(jìn)研制項(xiàng)目款轉(zhuǎn)當(dāng)期損益所致；④公司本報(bào)告期投資收益達(dá)到0.22億，同比增加0.25億元，主要系公司銀行理財(cái)收益增加所致。（3）報(bào)告期內(nèi)，公司貨幣資金增加到3.15億元，較本報(bào)告期初增加62%，顯示流動(dòng)性有好轉(zhuǎn)，主要原因?yàn)殇N(xiāo)售回款增加及進(jìn)口信用保證金增加。公司大力投入研發(fā)，民用碳梁業(yè)務(wù)的拓展和軍用業(yè)務(wù)的維持支撐其業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。

    國(guó)內(nèi)碳纖維行業(yè)龍頭，全產(chǎn)業(yè)鏈布局、應(yīng)用前景廣闊。公司作為國(guó)內(nèi)碳纖維行業(yè)龍頭企業(yè)，擁有國(guó)家級(jí)企業(yè)技術(shù)中心，主持制定《聚丙烯腈基碳纖維》、《碳纖維預(yù)浸料》兩項(xiàng)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)，產(chǎn)品覆蓋碳纖維全產(chǎn)業(yè)鏈，形成從原絲開(kāi)始的碳纖維、織物等到復(fù)合材料部件和成品的完整產(chǎn)業(yè)布局，掌握碳纖維核心設(shè)備制造技術(shù)。據(jù)公司公告，預(yù)測(cè)"十三五"期間我國(guó)碳纖維需求量將保持14%以上的年均復(fù)合增速，到2022年需求量將超4.8萬(wàn)噸，公司有望持續(xù)受益碳纖維市場(chǎng)需求井噴下的行業(yè)紅利。

    軍用碳纖維市場(chǎng)先發(fā)優(yōu)勢(shì)，有望助力公司持續(xù)高速發(fā)展。公司作為我國(guó)軍用碳纖維的最大供應(yīng)商之一，歷經(jīng)十年形成穩(wěn)定供貨局面，產(chǎn)品應(yīng)用范圍涵蓋航空航天、電子通訊與兵器裝備等領(lǐng)域，軍品供應(yīng)天然壁壘為公司確立市場(chǎng)先發(fā)優(yōu)勢(shì)。碳纖維是制備航空以及國(guó)防裝備的關(guān)鍵材料，僅以戰(zhàn)斗機(jī)為例，據(jù)搜狐網(wǎng)報(bào)道，美國(guó)F22、F35等戰(zhàn)在機(jī)身、主翼及蒙皮等部位均采用較多碳纖維復(fù)合材料，占比在20%以上。公司CCF700G級(jí)碳纖維已具備了該級(jí)別碳纖維在涉軍裝備上進(jìn)行設(shè)計(jì)應(yīng)用的基礎(chǔ)條件。對(duì)標(biāo)美國(guó)戰(zhàn)機(jī)，未來(lái)10年我國(guó)戰(zhàn)斗機(jī)的生產(chǎn)換裝數(shù)量在1000架左右，公司有望受益于軍工產(chǎn)品換代列裝釋放的巨大材料需求，未來(lái)持續(xù)發(fā)展可期。

    堅(jiān)持軍民品互動(dòng)，民用業(yè)務(wù)有望持續(xù)受益于風(fēng)電等領(lǐng)域發(fā)展。碳纖維是一種典型的軍民兩用產(chǎn)品，公司在軍品碳纖維領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢(shì)有望成為公司開(kāi)拓民品市場(chǎng)的助推器。公司于16年開(kāi)始涉足風(fēng)電業(yè)務(wù)并得到快速發(fā)展，根據(jù)《2017全球碳纖維復(fù)合材料市場(chǎng)報(bào)告》，17年全球風(fēng)電葉片已成為對(duì)碳纖維需求的第一大市場(chǎng)，占總需求的23%。公司目前已與全球風(fēng)電巨頭維斯塔斯緊密合作，風(fēng)電碳梁業(yè)務(wù)迅速上量，24K大絲束等產(chǎn)品性能已與國(guó)外同級(jí)別產(chǎn)品水平相當(dāng)。據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究網(wǎng)，預(yù)計(jì)"十三五"期間平均每年風(fēng)電并網(wǎng)裝機(jī)容量增速至少約9%-10%，公司有望開(kāi)拓民品營(yíng)銷(xiāo)渠道，隨風(fēng)電葉片需求的持續(xù)增加提升公司民品業(yè)務(wù)未來(lái)利潤(rùn)。

    募投項(xiàng)目進(jìn)展順利，公司行業(yè)地位進(jìn)一步鞏固。公司募集資金9.46億元投資于軍民融合高強(qiáng)度碳纖維高效制備技術(shù)產(chǎn)業(yè)化、高強(qiáng)度高模型碳纖維產(chǎn)業(yè)化、先進(jìn)復(fù)合材料研發(fā)中心等項(xiàng)目，截至2018年6月30日已使用1.85億元，以干噴濕紡工藝生產(chǎn)T700級(jí)碳纖維在公司千噸線(xiàn)上已實(shí)現(xiàn)500米/分鐘的原絲拉伸速度。軍民融合高性能碳纖維高效制備技術(shù)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目能夠?yàn)楣井a(chǎn)品向民品領(lǐng)域拓展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)；高強(qiáng)高模型碳纖維產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目產(chǎn)品有望供應(yīng)于航天領(lǐng)域及高端民用領(lǐng)域；先進(jìn)復(fù)合材料研發(fā)中心項(xiàng)目將大幅提升從事高性能碳纖維及制品研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售和現(xiàn)場(chǎng)技術(shù)服務(wù)的能力。公司募投項(xiàng)目將于2019年實(shí)現(xiàn)30%產(chǎn)能，2020年全部達(dá)產(chǎn)。未來(lái)募投項(xiàng)目的逐步落地，將大幅降低公司生產(chǎn)成本，優(yōu)化公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高自主設(shè)計(jì)、生產(chǎn)研發(fā)能力，鞏固和提升公司行業(yè)地位。

    盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：考慮未來(lái)我國(guó)重點(diǎn)武器裝備列裝加速以及商業(yè)航空與風(fēng)電市場(chǎng)的長(zhǎng)期發(fā)展，給予公司"推薦"評(píng)級(jí)，我們對(duì)公司2018/19/20年的EPS預(yù)測(cè)分別為0.89/1.10/1.46元，對(duì)應(yīng)2018/19/20年P(guān)E為44/35/27倍。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：軍工產(chǎn)品訂單不達(dá)預(yù)期；民品市場(chǎng)開(kāi)發(fā)不達(dá)預(yù)期；重大研制項(xiàng)目進(jìn)程不達(dá)預(yù)期