東方鉭業(000962)2018年半年報點評：1H18業績和預告一致；資產置換仍在推進
【2018-08-23】 1H18 業績和預告一致 東方鉭業公布 1H18 業績：營業收入5.2 億元，同比增加11.6%；歸屬母公司凈利潤為虧損1945 萬元，對應每股盈利-0.04 元，虧損額同比減少7590 萬元，和業績預告一致，扣非后歸母凈利潤-2367 萬元，虧損額同比減少1.2 億元。2Q18 單季度公司收入2.8億元，同比增加23.5%，歸母凈利潤952 萬元，同比、環比分別增加5233 萬元和3850 萬元，均實現扭虧。 評論：1）毛利率有所改善。1H18 金屬鉭價格同比上漲40%，帶動公司綜合毛利率同比+11.5ppt 至10.6%，其中鉭鈮主板塊毛利率+7.6ppt 至19%，能源材料板塊毛利率+13.0ppt 至12.5%，鈦板塊毛利率同比減少8.1ppt 至-25%；2）資產減值損失同比下降1.7x至-224 萬元，主要由于1H17 存貨跌價損失478 萬元，1H18 轉回328 萬元；3）財務費用同比下降35%，影響稅后EPS 約0.01 元，主要是由于匯兌損失減少以及壓縮銀行貸款降低利息開支；4）經營活動現金流同比下降81%至2999 萬元。 發展趨勢 資產置換仍在推進。5 月初，公司公告其擬通過資產置換并發行股份及支付現金方式購買西北稀有金屬材料研究院寧夏有限公司（"西材院"）100%股權的事項終止。當前，公司繼續推進通過資產置換的方式購買西材院不超過30%股權，進度和結果具有不確定性。西材院是我國唯一的鈹材研究加工基地，如果交易得以完成，有助于公司拓展有色金屬材料加工領域并提高附加值。 盈利預測 由于公司上半年實際虧損額低于我們預期，我們上調2018、2019年每股盈利預測至-0.22 元和-0.02 元。 估值與建議 公司當前股價對應18/19 年2.6/2.6 倍P/B，維持中性評級，但考慮到業務顯著改善尚需時日，以及市場估值水平整體下移，我們將目標價從8 元下調19%到6.5 元，對應18/19 年2.8/2.9 倍P/B，較當前股價有9%上行空間。 風險 資產置換不確定性；需求及產品銷售不及預期。 |
