洛陽鉬業(yè)(603993)2018年半年報點評:優(yōu)質(zhì)資源組合 無懼周期波動
【2018-09-10】 公司公布 2018 年半年報。公司2018 年上半年取得營業(yè)收入140.60 億元，同比增長20.63%；取得歸母凈利31.23 億元，同比增長273.89%。其中二季度歸母凈利15.73 億元，環(huán)比一季度增長1.5%，同比增長561.0%。受益于全球經(jīng)濟復(fù)蘇帶來的銅、鈷、鎢、鉬等價格的上漲，公司盈利能力大幅增長。 優(yōu)質(zhì)且稀缺的資源組合有效抵御周期波動。公司擁有銅、鈷、鉬、鎢、鈮、磷及金等獨特稀缺的產(chǎn)品組合，且各品種在行業(yè)內(nèi)均處于領(lǐng)先位置。橫跨基本金屬、小金屬和貴金屬的礦業(yè)布局，使得公司可以有效抵御資源類公司周期性波動風(fēng)險。上半年公司實現(xiàn)鎢產(chǎn)量5691 噸，鉬產(chǎn)量7957 噸，磷肥產(chǎn)量541825 噸，鈮金屬產(chǎn)量4501 噸。按照80%權(quán)益計算，NPM 銅金礦實現(xiàn)可銷售銅金屬產(chǎn)量16649 噸，可銷售黃金產(chǎn)量13899 盎司。公司所屬各個業(yè)務(wù)板塊的現(xiàn)金成本均位于行業(yè)領(lǐng)先水平，具有較強的行業(yè)競爭力。 銅鈷業(yè)務(wù)成長性好，前景廣闊。公司TFM 銅鈷礦2018 年上半年實現(xiàn)銅金屬產(chǎn)量84230 噸，TFM 銅金屬C1 現(xiàn)金成本為-1.04 美元/磅；上半年公司鈷產(chǎn)量為9029 噸。公司鈷產(chǎn)量較17 年同期增加了22.6%，我們認為公司在今年上半年選擇主動開采鈷含量較高的礦石，充分享受鈷價高位帶來的收益。雖然鈷金屬價格在2018 年5 月后進入調(diào)整，但在新能源汽車產(chǎn)銷量持續(xù)高速增長的背景下，我們認為未來公司銅鈷業(yè)務(wù)的盈利能力依然可觀。 現(xiàn)金儲備豐厚，財務(wù)狀況良好。中報披露公司持有貨幣資金266.29 億元，充足的資金使得公司有能力在礦業(yè)周期底部快速投資，獲取資源。2018 年上半年公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流為54.12 億元，較去年同期增長55.5%，也反映了公司各項業(yè)務(wù)均有較強的現(xiàn)金創(chuàng)造能力。公司目前資產(chǎn)負債率為52.6%，凈有息負債率為10.7%，資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)正在穩(wěn)步改善。公司上半年財務(wù)費用為4.35 億元，較去年同期下降5.9 億元。 盈利預(yù)測與評級。公司擁有頂級的礦業(yè)資產(chǎn)儲備，產(chǎn)量和成本控制能力強。公司中報業(yè)績增長主要受益于鈷、銅、鉬和鎢市場平均價格同比有大幅提高、完成非公開發(fā)行后公司利息支出下降等。我們預(yù)計公司2018-2020 年EPS分別為0.28、0.35 和0.40 元/股，參考可比公司估值水平，給予2018 年25-26倍PE 估值，對應(yīng)合理價值區(qū)間7.00-7.28 元，維持"優(yōu)于大市"評級。 風(fēng)險提示。銅鈷金屬價格波動，新能源汽車推廣進度低于預(yù)期。 |
