中金環境(300145)2018年三季報點評:業務結構調整致三季報增速放緩 關注危廢板塊拓展
【2018-10-23】 下調EPS，維持"增持"評級。受外部環境影響公司調整戰略發展思路，未來將收縮PPP等環保工程業務，我們下調公司2018~2020年凈利潤至7.8/8.2/9.2億元（原預測9.1/11.2/13.9億元），EPS為0.41/0.42/0.48元（原預測對應分紅后0.47/0.58/0.72元），按照目前環保板塊12.8倍市盈率，給予公司5.25元目標價，維持"增持"評級。 金山環保剝離影響業績，主要板塊仍平穩增長。公司發布三季報，前三季度收入31.26億元增21.46%，歸母凈利5.03億元增13.14%，扣非凈利4.38億元增2.15%，金山環保2017年底從上市公司體系內的剝離對業績增長影響較大（金山2017Q3利潤1.8億元），剔除出售金山環保投資收益影響后，母公司和華宇前三季度增速約為22%，增長仍然穩健。 危廢板塊為未來核心看點，等待產能擴張落地。子公司金泰萊三季度處理品類優化停產檢修對業績略有影響。今年相繼簽署安徽15萬噸/年、唐山10萬噸/年水泥窯協同處置危廢項目。環保督查常態化后危廢處理仍為環保最景氣子版塊，水泥窯協同具備成本低、投產快、利潤率高優點，未來投產后將進一步提升利潤規模和盈利能力。 員工持股倒掛，大力回購彰顯對價值認可。當前股價已經大幅跌破員工持股（9.90，-65%）和董事長倡議員工增持（6.31，-45%）價格，目前股價對應2018年PE僅為8.5倍，公司10月13日公告擬不超過5.5元/股回購1~3.5億元也彰顯了對當下價值的認可。 風險提示。傳統制造業拖累業績，項目運營風險，PPP回款風險。 |
