萬年青(000789)2018年三季報點評:凈利潤同增273％ 現金流改善明顯
【2018-10-31】 收入增長52.06%，歸母凈利潤增長272.58%，EPS 1.42元/股 前三季度公司實現營業收入70.18億，同比增長52.06%，歸母凈利潤8.72億，同比大幅增長272.58%，扣非后歸母凈利潤為8.95億，同比大幅增長290.39%，EPS 1.4216元/股。公司Q3單季度收入和凈利潤分別為29.27和3.58億，分別同比增長56.51%和144.39%，主要受益于水泥等產品量價齊升。 盈利能力大幅改善，現金流改善明顯 公司前三季度實現毛利率33.29%，盈利能力較去年同期大幅提高10.96個百分點。面對原材料價格大幅上漲，公司狠抓降本增效，不斷夯實內部管理，提升經營質量，努力建立現代化組織管理體系，降低管理成本，此外深化銀企合作，控制融資成本，提高資金管理水平，降低財務費用，前三季度銷售、管理、財務費用率分別實現2.62%、3.96%和0.83%，較去年同期分別降低0.88、0.55、1.37個百分點，凈利率實現20.2%，同比大幅提高10.03個百分點。現金流方面，受益于水泥等價格大幅上漲，公司收到現金明顯增加，前三季度經營性凈現金流實現14.12億元，同比大增124.44%。 水泥價格高位運行，庫存持續下行 年初以來，江西及華東地區水泥價格高位震蕩，水泥庫存持續下行。據數字水泥網數據，截止10 月19 日，江西及華東地區水泥價格分別為460和482.14元/噸，分別同比增長35.29%和25.70%，均處于歷史高位水平，庫容比分別持續下行至41.25%和43.33%，同比降低10.00和15.21個百分點。今年年初，江西省要求在2018-2020年全省推廣錯峰生產，原則上不少于55天，進一步促進供給收縮，支撐水泥價格。 區域龍頭優勢明顯，繼續給予"買入"評級 公司具有60年的建廠歷史，技術力量雄厚，在華東地區具有較高的品牌知名度，擁有13條熟料生產線，熟料設計產能產能接近1400萬噸/年，水泥設計產能接近2500萬噸/年，水泥產品在江西的市占率一直位居前列。目前區域需求維持相對穩健，供給持續向好，預計公司18-20年EPS分別為1.99/2.20/2.40元/股，對應PE為6.2/5.6/5.1x，買入 風險提示：宏觀經濟超預期下行；供給端超預期放松 |
