吉電股份(000875)2018年半年報點評:火電虧損幅度收窄 新能源驅動業績高增長
【2018-09-03】 投資要點： 火電同比減虧、新能源業績釋放驅動歸母凈利潤增加，財務費用較上年同期增幅較大。公司今年上半年火電板塊凈虧損0.2 億元，同比減虧0.35 億元；新能源板塊實現凈利潤3.82 億元，同比增加78.5%，新能源成為公司利潤的主要來源，業績大增驅動公司歸母凈利潤同比增加306.35%。公司近年來通過自建與并購等方式持續加碼新能源項目開發，資產負債率目前已經攀升至75.32%，公司今年上半年實現財務費用5.19 億元，較上年同期增加1.81 億元，財務費用大幅攀升對于公司整體盈利造成一定負面影響。 火電新項目投產+利用小時提升驅動發電量增加，熱力銷售為火電板塊主要盈利來源。今年一季度公司長春熱電1 號機組投產，新增火電裝機35 萬kw，截至目前公司火電裝機達316.5 萬kw。吉林省全社會用電量同比增長8.71%，公司火電機組利用效率有所提升。18H1 公司火電發電量5.57 億千瓦時，同比增加46.82%。上半年公司綜合標煤單價同比升高47.01 元/噸，致使燃料成本進一步增加，火力發電業務盈利仍然較為艱難，熱力銷售量價齊升為公司火電板塊主要盈利點，18H1 公司實現供熱量1586.78 萬吉焦，同比增加28.43%，同時供熱單價有所提升。 受益限電改善及裝機增長，新能源持續貢獻業績增量，公司繼續加大新能源產業布局。截止18H1 公司在運新能源裝機達256.17 萬kW，較上年同期大幅增加44.7%，占總裝機的45%。受益于棄風限電改善以及裝機增長，18H1 新能源發電量21.62 億千瓦時，同比增加50.99%。當前，公司已建立了東北、西北、華東、江西四個新能源開發基地和長春、合肥、九江三個新能源運維基地，新能源業務從吉林省延伸至國內25 個省市地區。公司8 月30 日公告，擬以7.43 億元收購上海成瑞投資有限公司所屬7 家風電公司100%股權，合計涉及風電項目裝機容量達32.7 萬kw。此外，公司于4 月投資建設的吉林白城光伏應用領跑基地項目(10 萬kw)正有序推進。公司持續加大新能源轉型力度。 盈利預測與評級：考慮到公司擬收購和新開工的新能源項目進度，我們暫不調整18 年盈利預測，上調19-20 年盈利預測（調整前為2.76 和3.83 億元），預計18-20 年歸母凈利潤分別為2.17、3.16和 4.28 億元，當前股價對應PE 分別為29、19、15。公司新能源板塊處于快速成長期，火電、熱力板塊業績釋放尚待煤價回落，維持"增持"評級。 |
