科華恒盛(002335) 2018年半年報點評:中報符合預期 看好云基業(yè)務(wù)成長潛力
【2018-08-24】 云基業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛，扣非凈利潤保持穩(wěn)定增長 公司上半年營收13.81 億元，同比增長58%，主要由于云基礎(chǔ)產(chǎn)品及服務(wù)業(yè)務(wù)收入增長迅猛，云基業(yè)務(wù)上半年收入達6.3 億元，同比增長214%，占公司總營收比例由去年同期23%提升至46%。扣除去年投資收益和公允價值重估收益影響，公司扣非歸母凈利潤同比增長18%，業(yè)績整體增速穩(wěn)健。后續(xù)隨著自建數(shù)據(jù)中心的機架上柜率進一步提升，云基業(yè)務(wù)有望進一步帶動業(yè)績放量。 業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化致毛利率同比下滑，整體費用管控良好 公司上半年綜合毛利率30.92%，同比下滑2.51個百分點，毛利率下滑主要由于毛利率較高的高端電源產(chǎn)品受數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品收入快速提升而占比下降。其中，云基業(yè)務(wù)毛利率23.58%，同比下降6.68個百分點，主要由于EPC業(yè)務(wù)上半年收入確認所致；能基業(yè)務(wù)毛利率38.46%，同比提升3.78個百分點；新能源業(yè)務(wù)毛利率34.26%，同比提升0.57個百分點。費用方面，銷售費用率和管理費用率分別同比下降1.86和1.69個百分點，財務(wù)費用率小幅提升個0.18百分點，整體費用管控成效良好。 擬為阿里提供數(shù)據(jù)中心服務(wù)，云基業(yè)務(wù)邁向新臺階 公司擁有一線城市（北京、上海、廣州）4 個大型數(shù)據(jù)中心，廣泛服務(wù)于政府、金融、互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)優(yōu)質(zhì)客戶。公司收到與阿里在國內(nèi)合作建設(shè)數(shù)據(jù)中心意向函，由公司投資、建設(shè)和運營數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施相關(guān)的專用系統(tǒng)， 并提供云數(shù)據(jù)中心托管服務(wù)，需求服務(wù)期10 年。阿里意向函一方面彰顯了公司在數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域的競爭實力，另一方面隨著后續(xù)合作的不斷推進，有望助力公司云基業(yè)務(wù)邁向新臺階。 維持"買入"評級，目標價24元 基于公司終止股權(quán)激勵計劃產(chǎn)生的費用以及毛利率下滑對業(yè)績的影響，下調(diào)公司18~20年EPS分別為0.81/1.09/1.46元，下調(diào)目標價至24元（對應(yīng)18年P(guān)E 30X）。看好公司IDC業(yè)務(wù)的發(fā)展?jié)摿ΓS持"買入"評級。 風險提示：機柜上架率情況不達預期的風險，IDC業(yè)務(wù)降價的風險 |
