東方海洋：宏觀需求不景氣，拖累海參量價齊跌
2013 年山東高溫天氣以及海參景氣度下降導致公司海參產銷量及價格均不達預期，是公司業績下滑的主要原因。我們預計公司2013 年全年海參捕撈量僅有1200 噸，均價155 元/公斤，銷售收入1.88 億元，同比下降17.69%，毛利率51.94%，同比下降6.12 個百分點，公司海參業務對2013 年業績的負影響至少在4000 萬元左右。 2014 年上半年公司業績難有改善，預計可能繼續同比下滑。福建南參春捕已經結束，海參均價僅有85-90元/公斤，產量與去年持平，約為1.5 萬噸。我們預計今年山東地區春捕海參價格為110-120 元/公斤，較去年下降10%。由于價格較低，將對公司上半年捕撈量產生負面影響，我們預計2014 年上半年海參捕撈量難于達到去年同期760 噸的捕撈水平，“量價齊跌”將對公司2014 年上半年業績產生較大影響。
公司既有的4.14 萬畝海參深海養殖項目已經達到滿產期，最大潛力產能在1400 噸左右，未來很難通過海參放量達到業績增長的目標。公司2 月27 日曾經停牌探討主業多元化擴張以及資產重組的可能性，預計未來公司仍然存在主業多元化擴張的各種可能。
基于宏觀經濟不景氣引發的海參等高檔消費需求萎縮及價格的弱勢盤整，2 季度行業層面乏善可陳，可能對股價估值起到催化作用的是各海參公司的春捕海參產量及海參價格，東方海洋的估值水平將更多同步于水產品行業整體估值水平而小幅波動。
我們預計公司2014-2015 年EPS 分別為0.31、0.42 元，維持“增持”評級。
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