洛陽鉬業(yè)(603993)2018年三季報(bào)點(diǎn)評:長期受益于產(chǎn)品價(jià)格上漲的優(yōu)質(zhì)礦企
【2018-11-05】 投資要點(diǎn)： 主營產(chǎn)品產(chǎn)量穩(wěn)健，鈷產(chǎn)量有望超預(yù)期 公司2018年前三季度產(chǎn)品產(chǎn)量較為平穩(wěn)，鉬精礦1.18萬噸，鎢精礦8645噸，基本符合預(yù)期；NPM銅產(chǎn)量2.42萬噸，黃金19297盎司也基本符合預(yù)期；Tenke項(xiàng)目銅產(chǎn)量12.62萬噸低于預(yù)期，而前三季度鈷產(chǎn)量13864噸，有望超過全年16750噸的目標(biāo)值。 價(jià)格同比上漲，利潤端顯著體現(xiàn) 公司的鎢和鉬價(jià)格同比漲幅顯著，而銅和鈷的價(jià)格盡管在2018年高點(diǎn)以來下調(diào)較多，但同比仍有較大漲幅。公司產(chǎn)量穩(wěn)定，成本控制也較為得當(dāng)，鎢和鉬的成本漲幅當(dāng)前來看均低于預(yù)期值。兩方面原因造就了公司凈利潤的大幅上漲。 新稅法開始執(zhí)行，影響有限 剛果金新稅法自7月1日開始執(zhí)行，從公司的三季報(bào)來看確實(shí)有影響，當(dāng)季營業(yè)稅金及附加比率達(dá)到4.71%，環(huán)比上漲超過1.5pct。綜合來看影響有限，因其對礦產(chǎn)銅成本端有支撐作用。 盈利預(yù)測及投資建議 預(yù)計(jì)公司2018到2020年EPS為0.24、0.28和0.34元，對應(yīng)PE為15.9X、13.5X和11.2X。公司受益于主營產(chǎn)品的漲價(jià)，維持“推薦”評級。 風(fēng)險(xiǎn)提示 剛果金持續(xù)增加稅收；全球銅需求下降；鋰電池需求不及預(yù)期 |
