華友鈷業(yè)(603799)2018年三季報(bào)點(diǎn)評：鈷價(jià)下跌拖累Q3業(yè)績 但經(jīng)營活動現(xiàn)金流改善明顯
【2018-11-07】 公司發(fā)布2018年三季報(bào)：2018年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入100.74億元，同比增長63.91%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤19.12億元，同比增長74.14%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤18.59億元，同比增長68.54%。其中，2018Q3，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入32.9億元，環(huán)比下降1.85%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤4.04億元，環(huán)比下滑38.48%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東扣非凈利潤3.56億元，環(huán)比下降46.3%，另外經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額達(dá)到4.62億元，環(huán)比提升303.4%，整體表現(xiàn)略低于市場預(yù)期。 鈷價(jià)下跌+成本上漲致Q3業(yè)績環(huán)比下滑，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額大幅改善。①主營產(chǎn)品四氧化三鈷、硫酸鈷和金屬鈷銷售均價(jià)分別環(huán)比下滑23.2%、24%和18.8%至37萬元/噸、9.79萬元/噸和49.9萬元/噸，預(yù)計(jì)銷量環(huán)比增26.5%至5千噸左右，收入略微持平在于價(jià)跌量升。②作為原料采購價(jià)基準(zhǔn)的MB低鈷，Q3均價(jià)環(huán)比下滑16.9%至35.7美元/磅，低于產(chǎn)品售價(jià)降幅，雖粗鈷采購系數(shù)或有下調(diào)，但公司原材料庫存成本也環(huán)比或有所增長，生產(chǎn)成本也或有上調(diào)導(dǎo)致盈利能力短期承壓。③除此之外，營業(yè)稅金、銷售費(fèi)用也或?qū)I(yè)績有所影響；但更為重要的是，Q3應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款環(huán)比減少億元4.87億元，收到其他與投資活動有關(guān)的現(xiàn)金也環(huán)比增加4.95億元，帶來Q3經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額環(huán)比提升303.4%，改善非常明顯。 伴隨自給礦山逐步達(dá)產(chǎn)，通過在三元前驅(qū)體等領(lǐng)域、以及鎳等資源領(lǐng)域的布局，鈷市龍頭正在逐步向鋰電新貴蛻變。伴隨PE527和MIKAS技改項(xiàng)目投產(chǎn)，自有鈷礦量顯著提升，2018年鈷礦原料自供比例或超過50%。并且，公司還與LG化學(xué)合資設(shè)立華金新能源與樂友新能源，遠(yuǎn)期規(guī)劃10萬噸三元前驅(qū)體和10萬噸正極材料。目前，擬投資設(shè)立華越鎳鈷（印尼）有限合資公司，加強(qiáng)在鎳等資源領(lǐng)域的布局，未來將從鈷領(lǐng)先者→鋰電新能源領(lǐng)導(dǎo)者，業(yè)績趨于多元化，更具保障性。 盈利預(yù)測與評級：考慮鈷價(jià)大幅回調(diào)及公司銷量預(yù)期變化，調(diào)低2018-2020年公司盈利，預(yù)計(jì)分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤24.3億元、24.9億元、21.7億元，EPS分別為2.93元、3元、2.62元，以10月29日價(jià)格計(jì)算，對應(yīng)PE分別為11X、10.6X、12.2X。維持公司的"審慎增持"評級。 風(fēng)險(xiǎn)提示：供給端放量過快，鈷價(jià)大幅下跌及自身項(xiàng)目不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn) |
