廣汽集團(601238)自主銷量同比轉正、廣三菱值得期待
【2018-11-07】 投資要點 事項： 公司10月銷量實現19.9萬輛，同比+13.2%，其中自主品牌銷量4.6萬輛，同比+1.6%，廣豐銷量5.6萬輛，同比+66.9%，廣本銷量7.5萬輛，同比+9.4%，廣菲克銷量9362輛，同比-38.9%，廣三菱銷量1.1萬輛，同比-4.6%。 平安觀點： 傳祺銷量增速同比轉正、GS5上市實現差異化銷售：傳祺10月銷量增速實現同比轉正，環比也略有提升，主要是10月發放促銷紅包，GS4終端最高1.3萬元優惠折扣提振了終端需求。緊湊型CoupeSUVGS5于10月末上市，定價10.98-16.98萬元，定位略高于GS4，在外觀內飾設計上有一定差異，其將與GS4形成差異化銷售，兩車合計月銷有望達2.5-3萬輛左右，隨GM6緊湊型SUV年底上市，兩者共同提振傳祺銷量。 廣汽豐田銷量保持強勢、看好日系次輪復蘇周期：廣豐10月銷量5.6萬輛，同比+66.9%，主要是2017年同期老款凱美瑞去庫存基數較低導致，預計雙擎車型占比繼續提高，雙擎車型售價高于燃油同配置車型2-3萬元，有望提高廣豐的單車盈利。隨廣豐新平臺新產品不斷投放，產能擴建，適合家用、省油的豐田車型將進一步受到消費者的歡迎，看好日系此輪復蘇周期。 廣本已走出機油門影響、廣三菱值得期待：廣本10月銷量7.5萬輛（+9.4%），同比略增，主力車型第十代雅閣、冠道在各自細分領域仍然難逢對手，換代凌派銷量也逐漸爬坡，有望給廣本2018年利潤形成有效支撐。雷諾日產三菱聯盟加大全球新車投放強度，其中廣三菱有望承接中國區同平臺新產品投放，CoupeSUVEclipseCross年底即將上市，未來銷量值得期待。 盈利預測與投資建議：公司自主品牌雖然處于低谷，但本輪日系復蘇周期也許超出市場預期，公司利潤有望穩中有升。維持業績預測，預計2018-2020年EPS分別為1.12、1.21、1.46元，維持"推薦"評級。 風險提示：1)行業增速進一步下滑,競爭格局進一步惡化，價格戰擾亂車企盈利能力，導致凈利潤增速受到負面影響；2）傳祺品牌由于行業競爭格局惡化和車型老化，盈利能力受到顯著影響，拖累整體業績表現；3）弱行業格局下廣三菱品牌效應尚弱，容易受到行業不景氣度的沖擊，抗風險能力較差。 |
