百聯股份(600827)2018年半年報點評:1H18收入增0-8％凈利降6-6％ 積極推進門店改造
【2018-09-06】 公司上半年雖收入微增0.81%、凈利下降6.61%，但細分業態中奧萊、購物中心各有11.92%、11.29%的良好成長。更重要的是，公司持續推進各業態門店升級調整，供應鏈深化改造，包括品牌深度聯營聯銷、孵化設計師品牌、加強與餐飲、文娛集團合作等，我們認為業績改善空間大，轉型成果值得期待。 1.上半年2家百貨/購物中心重裝開業，超市開108家店、關104家店。 2.上半年收入微增0.81%，毛利率微降0.2個百分點至21.33%。 3.上半年銷售費用率降0.63個百分點，期間費用率降0.19個百分點。 4.上半年歸母凈利潤下降6.61%至5.91億元，2Q18增長3.61%。 5.圍繞組織結構調整、供應鏈改造、全渠道建設等扎實推進 維持對公司的判斷。公司作為上海商業龍頭，百貨、購物中心、奧萊、超市、專業店等多業態協同經營，物業資源優，品牌價值高；百聯股份是集團旗下唯一的商業類上市平臺，大股東百聯集團背靠上海國資委，資源豐富；公司一直積極有序推進門店調整和業態升級，轉型成果值得期待。 維持盈利預測。預計2018-2020年凈利潤各8.68億元、9.36億元、10.49億元，EPS各0.49元、0.52元、0.59元，同比增長2.41%、7.84%、12.14%。公司目前9.26元股價對應2018-2020年PE各19倍、17.7倍、15.8倍。考慮到公司老店改善空間大、聯華超市有望逐漸盈利、奧特萊斯和購物中心穩定成長等，并參考同業估值水平，給以2018年0.38-0.42倍PS，對應合理價值區間10.36-11.45元，給予“優于大市”的投資評級。 風險和不確定性：國改進程的不確定性；行業景氣度下降；線上渠道持續分流。 |
