萬潤(rùn)股份(002643)2018年三季報(bào)點(diǎn)評(píng):業(yè)績(jī)繼續(xù)受益人民幣貶值 長(zhǎng)期看好沸石放量
【2018-11-05】 報(bào)告期內(nèi)主營(yíng)產(chǎn)品盈利能力比較穩(wěn)定。報(bào)告期內(nèi)公司收入實(shí)現(xiàn)18.49億元，同比增長(zhǎng)2.93%，其中1Q/2Q/3Q收入分別實(shí)現(xiàn)6.58 /6.20/5.72億元，同比變動(dòng)7%和-5%/7%，收入主要來自功能性材料類產(chǎn)品的銷售。盈利方面，1Q18/2Q18/3Q18凈利潤(rùn)分別實(shí)現(xiàn)0.64/1.29/1.13億元，分別同比下滑36%、增長(zhǎng)13%、增長(zhǎng)28%。其中第二、第三季度收入下滑但凈利潤(rùn)出現(xiàn)增長(zhǎng)，主要由于匯率波動(dòng)帶來財(cái)務(wù)費(fèi)用的大幅變化，Q1財(cái)務(wù)費(fèi)用1802萬元，Q2財(cái)務(wù)費(fèi)用為-3457萬元，Q3財(cái)務(wù)費(fèi)用-2497萬元。綜合看，公司產(chǎn)品毛利率38.6%，與去年同期波動(dòng)2個(gè)百分點(diǎn)，顯示公司產(chǎn)品盈利能力穩(wěn)定，這和公司產(chǎn)品定制化生產(chǎn)模式直接相關(guān)。 環(huán)保材料業(yè)務(wù)新產(chǎn)能持續(xù)投放確保公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。我國(guó)國(guó)六法規(guī)執(zhí)行時(shí)間表落地，比原定2020年7月1日提前一年執(zhí)行，新的標(biāo)準(zhǔn)中，重型車國(guó)六標(biāo)準(zhǔn)分6a和6b兩個(gè)階段實(shí)施。6a階段燃?xì)馄嚒⒊鞘熊囕v、所有重型柴油車將分別于2019年7月1日、2020年7月1日、2021年7月1日實(shí)施此標(biāo)準(zhǔn)；6b階段燃?xì)廛囕v及所有車輛將于2021年1月1日和2023年7月1日起實(shí)施此標(biāo)準(zhǔn)。公司是全球領(lǐng)先的汽車尾氣凈化催化生產(chǎn)商莊信萬豐的合作伙伴，研究、開發(fā)、量產(chǎn)了多種新型尾氣凈化用沸石環(huán)保材料。從公司的毛利率我們發(fā)現(xiàn)，盈利能力十分穩(wěn)定，毛利率35%-40%。 2014年公司投資建設(shè)二期5000噸沸石環(huán)保材料，其首個(gè)車間產(chǎn)能約1500噸/年于2016年投入使用，2017公司相繼投入1000噸/年沸石環(huán)保材料產(chǎn)能，2019年有2500噸新的產(chǎn)能規(guī)劃投放。依托于全球汽車尾氣標(biāo)準(zhǔn)日益嚴(yán)格，公司逐步釋放產(chǎn)品產(chǎn)能，這塊業(yè)務(wù)有效確保公司營(yíng)收與盈利穩(wěn)健增長(zhǎng)。 我們認(rèn)為公司股價(jià)調(diào)整較多，未來業(yè)績(jī)提升主要來自環(huán)保材料銷量的增長(zhǎng)，公司2018-2020年每股收益0.46元、0.57元和0.70元，PE分別為17倍、14倍和12倍，維持對(duì)公司“強(qiáng)烈推薦-A”的投資評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：公司沸石分子篩銷量低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；OLED市場(chǎng)推廣低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；美國(guó)MP公司業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。 |
