?？低?002415)2018年三季報(bào)點(diǎn)評(píng):三季報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期 中長(zhǎng)期趨勢(shì)未變
【2018-11-02】 核心觀點(diǎn)： 前三季度凈利潤(rùn)同比增20.20%，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司公布2018年前三季度業(yè)績(jī)：實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入338.03億元，同比增長(zhǎng)21.90%；歸母凈利潤(rùn)73.96億元，同比增長(zhǎng)20.20%，對(duì)應(yīng)每股盈利0.81元，與業(yè)績(jī)預(yù)告區(qū)間一致，符合預(yù)期。其中第三季度，單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)收129.27億元，同比增長(zhǎng)14.58%；歸母凈利潤(rùn)32.48億元，同比增長(zhǎng)13.53%。同時(shí)，公司預(yù)計(jì)2018年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)103.52-122.34億元，同比增長(zhǎng)10%-30%。 公司毛利率提升，銷售和管理費(fèi)用率增長(zhǎng)。前三季度綜合毛利率為44.91%，去年同期為44.18%。費(fèi)用方面，由于營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)和相關(guān)投入增加，銷售和管理費(fèi)用出現(xiàn)了一定幅度增長(zhǎng)，而由于匯兌收益增加導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用率出現(xiàn)下滑，公司銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率為12.35%、11.95%、-1.09%，分別同比增長(zhǎng)1.68、1.62、-1.87個(gè)百分點(diǎn)。公司持續(xù)加大研發(fā)投入，推進(jìn)以視頻為核心的業(yè)務(wù)開(kāi)展，前三季度研發(fā)費(fèi)用為30.77億，同比上升34.28%，為公司的創(chuàng)新業(yè)務(wù)等提供長(zhǎng)期成長(zhǎng)動(dòng)能。 前端產(chǎn)品收入保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。分產(chǎn)品來(lái)看，上半年公司前端產(chǎn)品收入保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，同比增長(zhǎng)21.41%，毛利率提升0.84個(gè)百分點(diǎn)。工程施工與中心控制產(chǎn)品收入都有較快增長(zhǎng)，其中隨系統(tǒng)集成項(xiàng)目量的增長(zhǎng)，工程施工收入增長(zhǎng)151.16%，毛利率提升4.86個(gè)百分點(diǎn)；數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品和軟件收入占比增長(zhǎng)明顯，中心控制產(chǎn)品收入增長(zhǎng)47.8%，毛利率提升7.74個(gè)百分點(diǎn)。從市場(chǎng)來(lái)看，受匯率波動(dòng)、海外低端產(chǎn)品投放增加以及競(jìng)爭(zhēng)加劇等影響，境外市場(chǎng)毛利率出現(xiàn)了一定下滑，公司境外市場(chǎng)營(yíng)收同比增長(zhǎng)26.70%，而毛利率下滑5.74個(gè)百分點(diǎn)。目前公司在海外銷售的策略為繼續(xù)投放超低端產(chǎn)品，一方面可以降低產(chǎn)品庫(kù)存，另一方面通過(guò)低價(jià)策略提升市場(chǎng)占有率。公司受美國(guó)貿(mào)易保護(hù)影響有限，可以通過(guò)采取平衡美國(guó)及海外其他市場(chǎng)、設(shè)立工廠等方式進(jìn)行應(yīng)對(duì)，長(zhǎng)期來(lái)看，公司海外市場(chǎng)仍有望繼續(xù)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。 盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2018-2020年EPS 分別為1.26元、1.58元和1.95元，對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為20倍、16倍和13倍，我們維持“謹(jǐn)慎推薦”的投資評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)更新較快風(fēng)險(xiǎn)；業(yè)務(wù)開(kāi)拓不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)等。 |
