濱化股份(601678)2018年半年報點評:PO、燒堿景氣延續(xù) 半年度業(yè)績符合預期
【2018-08-06】 公司點評 燒堿、PO銷量穩(wěn)定，行業(yè)景氣延續(xù)推動價格同比增長 公司2018年上半年累計生產(chǎn)燒堿（折百）、環(huán)氧丙烷產(chǎn)量33.53萬噸和13.11萬噸，銷售33.22萬噸和10.96萬噸，從銷量上看，略低于17年同期的33.40萬噸和13.65萬噸。但從銷售均價來看，燒堿（折百）和環(huán)氧丙烷均價分別為3423.09和10243.02元/噸，同比增長10.18%和20.23%。從環(huán)比數(shù)據(jù)來看，燒堿和環(huán)氧丙烷價格均較一季度有所下滑，下滑幅度為1.1%和2.5%，降幅較低，并且環(huán)氧丙烷的同比漲幅略超一季度同比漲幅。原材料方面，原鹽價格同比漲幅22.29%，原煤價格漲幅0.55%，丙烯價格漲幅13.54%，較一季度同比漲幅略有提升。我們認為環(huán)氧丙烷行業(yè)高景氣持續(xù)仍將為公司豐厚的回報。 收購黃河三角洲熱力，在建新項目助推產(chǎn)業(yè)升級 公司以4.1億元收購黃河三角洲熱力公司77.92%股份，并于3月實施完成。此次收購的目的是用于解決濱化熱力未來可能存在的被限產(chǎn)或被壓減可能性的問題，通過黃河三角洲熱力的先進環(huán)保技術和節(jié)能設計，保障公司穩(wěn)定生產(chǎn)并降低公司生產(chǎn)成本。2018年上半年黃河三角洲熱力公司實現(xiàn)營業(yè)收入8223.60萬元，凈利潤737.11萬元。此外，公司開啟了7.5萬噸環(huán)氧氯丙烷、6000噸電子級氫氟酸、1000噸六氟磷酸鋰項目建設，預計將陸續(xù)于2018年至2019年投產(chǎn)。 盈利預測與估值 我們預計公司在2018-2020年將實現(xiàn)營業(yè)收入70.41、75.03和78.62億元，同比增長8.91%、6.56%和4.79%，歸屬于母公司股東凈利潤為10.89、12.07和13.02億元，同比增長10.87%、24.79%和16.39%，每股EPS為0.71、0.78和0.84元。對應PE為8.3、7.5和6.9倍。未來六個月內，維持"謹慎增持"評級。 風險提示 產(chǎn)品銷售不及預期；原油價格出現(xiàn)大幅波動；出現(xiàn)安全及環(huán)保事故。 |
