晨曦航空(300581)航空慣導(dǎo)發(fā)展穩(wěn)健、發(fā)動機(jī)電子成長可期
【2018-06-09】 立足航空領(lǐng)域，高技術(shù)支撐高盈利。公司立足于航空領(lǐng)域，主要產(chǎn)品包括航空慣性導(dǎo)航、航空發(fā)動機(jī)電子以及飛控系統(tǒng)等。2017年公司慣性導(dǎo)航產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入1.06億元，營收占比為59%，毛利占比為52%；航空發(fā)動機(jī)電子產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入0.46億元，營收占比為26%，毛利占比為25%。公司業(yè)務(wù)屬于技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，有較高的技術(shù)壁壘，盈利能力較強(qiáng)，2017年公司綜合銷售毛利率達(dá)到52%。 慣性導(dǎo)航不可替代，借力航空裝備發(fā)展東風(fēng)。慣性導(dǎo)航作為可以不依賴外界信息的自主式導(dǎo)航，在航空導(dǎo)航領(lǐng)域擁有不可替代的地位。而學(xué)科綜合性強(qiáng)、精度和可靠性要求高的特點(diǎn)使得航空慣性導(dǎo)航具備較高的技術(shù)壁壘，是導(dǎo)航領(lǐng)域高精尖的代表。公司產(chǎn)品主要為捷聯(lián)慣性導(dǎo)航，相比平臺式，具有體積小、可靠性高、性價比高等優(yōu)點(diǎn)。當(dāng)前我國國防建設(shè)對航空裝備需求明確，公司有望充分受益。 布局全權(quán)限控制系統(tǒng)，未來前景廣闊。航空發(fā)動機(jī)全權(quán)限數(shù)字式電子控制系統(tǒng)具有計(jì)算能力強(qiáng)、控制精確、可靠性高、易于匹配發(fā)動機(jī)和與飛控實(shí)現(xiàn)一體化等優(yōu)點(diǎn)，是航空發(fā)動機(jī)控制裝置的發(fā)展趨勢，也是我國急需發(fā)展的關(guān)鍵技術(shù)。公司承擔(dān)的發(fā)動機(jī)電子控制系統(tǒng)已完成預(yù)研階段的項(xiàng)目驗(yàn)收，未來有望形成型號產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)批量生產(chǎn)，發(fā)展前景廣闊。 盈利預(yù)測和投資評級：買入評級。公司業(yè)務(wù)聚焦于航空慣性導(dǎo)航、發(fā)動機(jī)電子等高端應(yīng)用領(lǐng)域，借助我國航空裝備產(chǎn)業(yè)發(fā)展東風(fēng)，公司未來前景廣闊。預(yù)計(jì)2018-2020年歸母凈利潤分別為0.58億元、0.68億元以及0.77億元，對應(yīng)EPS分別為0.65元、0.75元及0.86元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為48倍、41倍及36倍；給予買入評級。 風(fēng)險提示：1）慣性導(dǎo)航產(chǎn)品需求不及預(yù)期；2）全權(quán)限數(shù)字式電子控制系統(tǒng)發(fā)展不及預(yù)期；3）公司盈利不及預(yù)期；4）系統(tǒng)性風(fēng)險。 |
