中航電子(600372)2018年三季報點評:業績增長符合預期 航電系統市場空間廣闊
【2018-10-26】 公司業務保持穩定增長，財務費用增長受可轉債計提利息增加導致 公司前三季度實現營業收入和歸屬于上市公司的凈利潤同比增幅分別為14.00%和12.14%，顯著高于中報營業收入和業績增速（8.97%和1.77%）。公司業務整體上保持穩定增長，前三季度財務費用同比增長39.38%達2.26億元，主要受公司可轉債計提利息增加導致，影響了公司的業績表現。公司作為航電系統領軍企業，擁有較為完整的航空電子產業鏈，軍品訂單通常呈現下半年集中交付，我們看好公司全年業務將繼續保持穩定增長。 當前軍機規模不足美國四分之一，未來軍民機航電系統市場空間大 當前我國軍機規模不足美國四分之一，我們預計未來十年軍機航電系統市場規模超1600億元。據測算未來20年我國民機航電系統市場規模近2000億美元，公司已參與國產C919、AG600等民機項目，新組建的機載系統公司或將更好的承接國家民機機載系統項目，公司將受益于軍民機航電系統市場空間。 科研院所改制及混改穩步推進，公司或將受益于資產注入 由于組建機載系統公司，公司原托管企業進行調整，調整后共有包含雷電所、光電所等5家院所及9家優質航電系統相關公司。兵器58所改制方案的通過將加速我國科研院所改革步伐，公司作為航電系統上市平臺，未來或將存在大量優質資產注入預期，當前公司估值處于低位，未來具有較大的上升空間。 盈利預測 我們預計2018-2020年公司營業收入分別為77.25、86.52、97.77億元，歸屬母公司股東的凈利潤分別為5.84、6.90、7.92億元，對應EPS分別為0.33、0.39、0.45元，對應PE分別為41、34、30倍，維持“增持”評級。 風險提示：軍品訂單改善不及預期，民用產品拓展低于預期等。 |
