杰瑞股份(002353)率先受益油服行業景氣回暖 壓裂行業供不應求格局有望持續
【2018-11-09】 全球壓裂設備龍頭，行業復蘇迎拐點，預計全年業績增速中樞達+700%！公司起家于油田進口專業設備及配件銷售，后在內生成長的不斷驅動下切入油田專用設備的制造領域。其中壓裂設備領域具備逐鹿全球的技術實力與市場地位。隨著行業的逐步回暖，公司業績步入上升周期。2018年前三季公司營收29.1億元，同比+41.9%；歸母凈利潤達3.6億元，同比+643.6%。公司預計2018年實現業績5.3-5.6億元，同比+680%-730%，全年業績持續高增長。上一輪油服高景氣周期中，公司2014年實現收入44.6億元，業績12.0億元。隨著本輪業務范圍的擴大、海外市場的拓展，預計公司業績有望超越上輪行業高景氣周期峰值。 基本面改善+政策面支撐，油服行業回暖明確：油價自2016年初觸底，持續強勁反彈。今年以來，受OPEC減產執行率高、美國制裁伊朗等因素影響，供需關系持續緊俏，推動油價持續上行，目前已觸及85美元/桶。國內政策方面，在中美貿易戰持續發酵背景下，我國能源自主可控步伐提速，我們預計，若油價維持當前位置，原油貿易逆差將突破歷史高位，并有望成為第一大貿易逆差板塊。目前政策持續加碼推動油氣加速上產，2018年8月以來，中石油、中海油等陸續召開黨組會，決議增加在勘探、增產等板塊投資力度，尤其是天然氣增產投資增速更高。 預計壓裂板塊維持三年供不應求狀態，業績有望突破上輪高點：國內方面，油氣保供，尤其是中石油在頁巖氣開發開采中所需的大馬力壓裂車存在缺口，根據我們估算，中石油2018-2020年上半年預計有300臺以上大馬力壓裂車需求，2020年及之后，隨著增產持續推進，需求仍有望維持高位。杰瑞作為中石油壓裂車主要供應商之一，有望充分受益。此外民營企業在本輪旺盛的設備需求同樣對公司業績影響重大。全球來看，北美、中亞、俄羅斯、OPEC地區等也都存在壓裂設備需求，而上一輪油服低谷期，哈里伯頓等壓裂設備龍頭均大幅縮減產能，全球均處于供給端緊俏狀態。綜上，我們預計公司近三年有望維持供不應求狀態，業績確定性強。此外，公司零配件銷售、鉆完井其他設備、油服等板塊也均有較好發展。 盈利預測與投資評級：公司作為全球壓裂設備龍頭，受益油服行業回暖及壓裂車供給端緊張利好推動，未來兩年跟隨中石油頁巖氣開發投資高景氣周期護航公司近三年的業績高增長，預計公司18/19/20年業績5.5/8.0/11.0億元，EPS0.57/0.84/ 1.15 元，對應PE38/26/ 19倍，維持"買入"評級。 風險提示：油價不及預期；公司市場推廣不及預期 |
