嶺南股份(002717)2018年三季報點評:業績如期高增長 生態文旅雙驅動
【2018-11-19】 1.投資事件 公司（002717.SZ）公告2018年第三季度報告。 2.分析判斷 收入業績高增長。2018年前三季度，公司實現營業收入57.12億元，同比大幅增長123.65%，主要系公司各項業務訂單充足且上年同期未包含新港永豪子公司損益項目所致；公司實現歸母凈利潤5.72億元，同比增長87.77%；實現扣非凈利潤為5.71億元，同比增長89.02%；報告期稀釋EPS為0.57元/股，同比下降21.92%。資產負債率為69.97%，同比提高11.79pct。 回款增加，經營現金流改善明顯。報告期內公司回款增加，應收票據及應收賬款期末余額為27億元，較期初增加67.68%。2018Q1-3公司經營活動產生的現金流量凈額為-1.49億元，同增77.62%，改善明顯。公司籌資活動現金流量凈額為18.24億元，同增56.19%，主要系本期業務規模擴張，對資金需求增加，銀行融資增加和發行可轉公司債券所致。 毛利率下滑，期間費用率改善。2018Q1-3公司毛利率26.31%，較去年同期下降4.49pct；凈利率為10.25%，同比下降1.67pct。本報告期公司期間費用率為12.91%，同比降低2.09pct。其中，管理費用率（含研發費用率）為8.45%，同比降低5.22pct；財務費用率為2.31%，同比提高1.47pct，財務費用增加主要系融資規模擴大導致融資利息及費用增加所致；銷售費用率為2.16%，同比提高1.67pct。報告期內公司研發費用為1.53億元，同增65.41%。 訂單充足，經營業績有望保持高增長。2018年7月至11月，公司積極發展“大生態”業務，中標/預中標項目合同額約35億元，在手訂單充足。報告期內公司逐步加強項目管理和回款清收，2018年公司歸母凈利潤有望達到7.6億元至9.4億元，同比增長50%至85%。 生態+文旅雙輪驅動，股權激勵彰顯信心。公司所處的生態環境業務、文化旅游行業市場增長迅速，發展前景廣闊。公司積極響應多部門污染治理攻堅戰的號召，大力推進水務、文旅業務和新農村建設，積極拓展EPC項目，內生增長動力足。報告期內公司公布股權激勵草案，設定業績考核目標為：2018-2021年扣非后凈利潤增速相對于2017年為60%、108%、170%、224%，未來業績或持續向好。 3.財務簡析 公司近年營業收入和凈利潤持續增長，2015年之后公司歸屬凈利潤高速增長。 公司過去七個季度單季度營業收入和歸母凈利潤增速較快。公司2018年Q3營業收入和凈利潤增速同比加快。 公司近年三費總體較為穩定，2018Q3費用率改善。公司近年毛利率穩中趨降、凈利率有所波動。 4.投資建議 預計公司2018-2020年EPS分別為0.92/1.27/1.67元/股，對應動態市盈率分別為11/8/6倍，給予“推薦”評級。 風險提示：固定資產投資下滑，應收賬款回收不及預期。 |
