蘇交科(300284)2018年三季報點評:3Q18業(yè)績符合預期 關注Test America股權轉讓進展
【2018-11-15】 2018 年前3 季度業(yè)績符合預期 蘇交科公布2018 年3 季度業(yè)績：前3 季度實現(xiàn)營業(yè)收入47.0 億元，同比增長15.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.7 億元，同比增長20.2%，對應EPS 0.45 元；其中第三季度實現(xiàn)收入17.2 億元，同比增長6.4%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.8 億元，同比增長19.7%，業(yè)績符合預期。 2018 年3 季度，公司毛利率同比提升2.9ppt 至31.0%，可能因高毛利率的設計業(yè)務占比提升；管理費用率同比增加1.1ppt；財務費用率同比增加1.6ppt，主要因利息支出增加以及BT 業(yè)務利息收入減少；有效稅率繼續(xù)同比下降0.6ppt；第三季度公司整體凈利率為10.6%，同比提高1.2ppt。 前三季度公司經營現(xiàn)金凈流出同比擴大5.0 億元至9.2 億元，主要因營運資本支出增加；投資活動現(xiàn)金凈流出同比收窄3.4 億元至2.6 億元，主要因投資支付的現(xiàn)金減少。 發(fā)展趨勢 4Q 起有望受益于基建投資回暖。我們預計四季度基建投資增速有望企穩(wěn)回升，公司作為交通設計龍頭企業(yè)有望受益。且公司此前新簽訂單快速增長（2017 年新簽訂單增速超過40%、2018 年上半年新簽訂單增速超過30%），四季度設計訂單結轉有望加快。 關注Test America 股權轉讓進展。10 月7 日公司公告，擬以1.75億美元轉讓子公司Test America 100%股權，我們測算該交易將產生一次性投資收益約3,500 萬元，我們預計該筆交易將在年底完成。且股權轉讓后公司將聚焦主業(yè)，減少海外帶來的不確定性。 盈利預測 維持2018/19e 歸母凈利潤預測5.7/6.9 億元不變。 估值與建議 公司當前股價對應12.3/10.0 倍2018/19e P/E。維持“推薦”評級和目標價13.9 元，對應20.0/16.4 倍2018/19e P/E，較當前價有63%上行空間。 風險 四季度基建投資增速不及預期，設計業(yè)務拓展不及預期。 |
