陽光電源(300274)2018年三季報點評:業績短期承壓 未來值得期待
【2018-11-06】 支撐評級的要點 三季報業績同比下滑19.16%符合預期：公司發布2018 年三季報，前三季度實現營業收入56.45 億元，同比減少15.01%；實現歸屬上市公司股東凈利潤6.07 億元，同比減少19.16%，對應每股收益為0.42 元。其中三季度單季實現營業收入17.49 億元，同比減少43.58%，環比減少20.12%；實現歸屬上市公司股東凈利潤2.24 億元，同比減少41.30%，環比增長24.40%。公司三季報業績符合我們和市場的預期。 受“531”光伏新政影響，三季度經營短期承壓：“531”光伏新政沖擊國內短期需求，產業鏈價格出現大幅下滑，行業整體經營短期承壓。2018年第三季度，預計公司光伏逆變器實現銷量約2-3GW，確認電站系統集成約120-150MW，自持運營電站規模超過300MW。盡管產銷與收入體量出現下滑，但公司單季度毛利率達到31.46%，盈利能力仍保持較高水平。 三季度經營現金流凈額轉正，資產負債表保持健康：公司第三季度經營現金流凈額為凈流入2.61 億元，環比轉正，但同比去年三季度仍減少53.88%。截至三季度末，公司的資產負債率為54.40%，同比去年水平下降0.85 個百分點，與半年末54.36%相比基本持平，資產負債表整體保持健康。 評級面臨的主要風險 光伏行業需求不達預期；電站項目資源不達預期；新業務布局不達預期。 估值 考慮到前期光伏行業政策對行業中短期需求和產業鏈價格的影響，我們將公司2018-2020 年預測每股收益調整至0.54/0.71/0.87 元（原預測數據為1.01/1.25/1.47 元），對應市盈率為11.7/8.8/7.1 倍。考慮到公司前期股價出現大幅回調，當前估值水平較低；我們看好公司中長期競爭力，維持增持評級。 |
