科華恒盛(002335) 2018年半年報點評:中報符合預期 看好云基業務成長潛力
【2018-08-24】 云基業務發展迅猛，扣非凈利潤保持穩定增長 公司上半年營收13.81 億元，同比增長58%，主要由于云基礎產品及服務業務收入增長迅猛，云基業務上半年收入達6.3 億元，同比增長214%，占公司總營收比例由去年同期23%提升至46%?？鄢ツ晖顿Y收益和公允價值重估收益影響，公司扣非歸母凈利潤同比增長18%，業績整體增速穩健。后續隨著自建數據中心的機架上柜率進一步提升，云基業務有望進一步帶動業績放量。 業務結構變化致毛利率同比下滑，整體費用管控良好 公司上半年綜合毛利率30.92%，同比下滑2.51個百分點，毛利率下滑主要由于毛利率較高的高端電源產品受數據中心產品收入快速提升而占比下降。其中，云基業務毛利率23.58%，同比下降6.68個百分點，主要由于EPC業務上半年收入確認所致；能基業務毛利率38.46%，同比提升3.78個百分點；新能源業務毛利率34.26%，同比提升0.57個百分點。費用方面，銷售費用率和管理費用率分別同比下降1.86和1.69個百分點，財務費用率小幅提升個0.18百分點，整體費用管控成效良好。 擬為阿里提供數據中心服務，云基業務邁向新臺階 公司擁有一線城市（北京、上海、廣州）4 個大型數據中心，廣泛服務于政府、金融、互聯網等行業優質客戶。公司收到與阿里在國內合作建設數據中心意向函，由公司投資、建設和運營數據中心基礎設施相關的專用系統， 并提供云數據中心托管服務，需求服務期10 年。阿里意向函一方面彰顯了公司在數據中心領域的競爭實力，另一方面隨著后續合作的不斷推進，有望助力公司云基業務邁向新臺階。 維持"買入"評級，目標價24元 基于公司終止股權激勵計劃產生的費用以及毛利率下滑對業績的影響，下調公司18~20年EPS分別為0.81/1.09/1.46元，下調目標價至24元（對應18年PE 30X）?？春霉綢DC業務的發展潛力，維持"買入"評級。 風險提示：機柜上架率情況不達預期的風險，IDC業務降價的風險 |
