百聯股份(600827)2018年三季報點評:前三季度凈利潤同比+3% 關注調整轉型效果
【2018-11-21】 2018Q1~3 業績符合預期 百聯股份公布2018 年前三季度業績：營業收入357.7 億元，同比增長1.9%；歸屬母公司凈利潤7.0 億元，同比增長3.0%（扣非凈利潤同比增長3.86%），對應每股盈利0.39 元，基本符合預期。分季度看，Q1/Q2/Q3 營收同比分別+1.4%/+0.1%/+4.6%，凈利潤同比分別-14.3%/+3.6%/+132.6%。 發展趨勢 1、營收增速小幅向好。公司前三季度營收同比+1.9%。分業態看，單三季度購物中心/奧特萊斯/超級市場/專業連鎖營收分別錄得7%/12%/7%/12%增長，延續上半年以來的較快增長勢頭；百貨/大型綜合超市營收同比分別下滑6%/3%，我們預計與門店調整有關。便利店業態營收同比基本持平。分區域看，除華東/華中錄得增長外，華北/華西/東北/華南均有較大幅度下滑，主要與門店調整及關店有關。整體來看，單三季度營收增速呈小幅向好態勢。 2、盈利能力基本平穩。前三季度實現綜合毛利率21.4%，同比下滑0.1 個百分點，單三季度同比基本持平。期間費用率同比下降0.4ppt，其中，銷售/管理/財務費用率同比分別-0.7/+0.1/+0.1ppt。此外，資產處置損失受關店影響有所擴大，可供出售金融資產市值變動亦拖累業績。最終凈利潤率2.0%，同比基本持平。 3、關注調整轉型效果。現階段公司正處于轉型升級時期，上半年完成組織架構調整，推行事業部改革和契約化管理，同時百貨/購物中心/奧特萊斯門店升級及品牌調整有序推進，有望提升運營效率。未來公司還將重點開展供應鏈改造及線上線下融合，關注后續轉型升級效果。 盈利預測 我們維持2018/19e 盈利預測0.47/0.50 元不變。 估值與建議 公司當前股價對應18/19 年17/16 倍P/E。維持推薦評級，目標價11.5 元，對應18/19 年24/23 倍P/E，對比當前股價有41%空間。 風險 調整轉型效果不及預期；行業競爭加劇；消費持續低迷。 |
