東軟載波(300183)2018年半年報(bào)點(diǎn)評:國網(wǎng)HPLC招標(biāo)暫未啟動 集成電路業(yè)務(wù)高速增長
【2018-08-18】 公司動態(tài)：公司發(fā)布2018年中期業(yè)績報(bào)告，上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.05億元，同比上升1.48%，歸屬于上市公司股東的凈利潤8716.58萬元，同比下降33.82%，毛利率48.9%，同比下降10.6個百分點(diǎn)，每股收益0181元，同比下降37.68%。第二季度單季度實(shí)現(xiàn)銷售收入2.39億元，同比下降8.7%，歸屬上市公司股東凈利潤4401.17萬元，同比下降47.6%。 點(diǎn)評： 國網(wǎng)HPLC招標(biāo)暫未啟動，凈利潤承壓：公司2018年上半年銷售收入實(shí)現(xiàn)4.05億元，同比上升1.5％，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8716.58萬元，同比下降33.82%。利潤來源中投資收益同比增加2,131.07萬元，收益來自轉(zhuǎn)讓持有的參股公司上海安締諾科技有限公司49%股權(quán)。公司營收取得小幅增長，凈利潤同比出現(xiàn)下滑，主要原因在于：1）上半年國網(wǎng)招標(biāo)情況不及預(yù)期，2018年是國網(wǎng)高速電力線載波通信產(chǎn)品測試應(yīng)用年，新標(biāo)準(zhǔn)的高速電力載波通信產(chǎn)品尚未開始招標(biāo)和應(yīng)用；2）電容、電阻、晶圓等電子元器件價(jià)格上漲；3）限制性股票激勵計(jì)劃帶來約2,313.39萬元費(fèi)用，以上因素致使公司2018年上半年凈利潤相比去年同期有一定幅度的下降。 上游元器件漲價(jià)拖累毛利率，集成電路業(yè)務(wù)高速增長：產(chǎn)品細(xì)分看，公司主要收入來源低壓電力線載波通信產(chǎn)品上半年收入2.92億元，同比下滑13.0%，毛利率54.9%，同比下滑9.4%，2018年國家電網(wǎng)高速電力線載波通信（HPLC）模組招標(biāo)尚未開始，對公司該業(yè)務(wù)收入造成一定沖擊。公司應(yīng)用軟件業(yè)務(wù)收入3026.9萬元，同比下滑15.8%；系統(tǒng)集成及 IT 咨詢服務(wù)收入1464.9萬元，同比下降19%，毛利率同比下滑9.4%為54.9%；上半年原材料采購成本增加，導(dǎo)致各項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率出現(xiàn)不同程度下滑。值得注意的是集成電路（芯片）業(yè)務(wù)收入6168.1萬元，同比上升124.2%，毛利率同比提升12.1%為35.9%。MCU產(chǎn)品下游需求一直較旺，上游晶圓代工廠產(chǎn)能松動使得公司供給放量，同時(shí)公司向下游客戶適當(dāng)提價(jià)，因此收入和毛利率提升較快。 載波通信逢變革機(jī)遇，集成電路發(fā)展可期：公司繼續(xù)保持在電力線載波通信領(lǐng)域龍頭地位，并在集成電路設(shè)計(jì)、智能電網(wǎng)、能源管理、智能化、信息安全等領(lǐng)域形成完整的產(chǎn)品線，從智能電網(wǎng)載波通信芯片商逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)槟茉椿ヂ?lián)網(wǎng)通信解決方案提供商。國網(wǎng)用電信息采集系統(tǒng)將采用統(tǒng)一通信標(biāo)準(zhǔn)的載波通信寬帶低速方式逐步代替第一輪改造大面積采用的窄帶載波通信方式，隨著國家電網(wǎng)招標(biāo)的逐步落地，公司低壓電力線載波通信產(chǎn)品將得以放量，業(yè)績有望得到改善和恢復(fù)。公司芯片-軟件-終端-系統(tǒng)-信息服務(wù)全產(chǎn)業(yè)鏈布局完善，集成電路高速增長，長期發(fā)展可期。 投資建議：我們公司預(yù)測2018年至2020年每股收益分別為0.60、0.94和1.07元。 凈資產(chǎn)收益率分別為9.3%、13.1%和13.4%。給予買入-A建議。 風(fēng)險(xiǎn)提示：國家電網(wǎng)智能電網(wǎng)改造速度不及預(yù)期；行業(yè)市場變革后，載波通信的模塊價(jià)格和份額出現(xiàn)超預(yù)期下降；公司集成電路及智能家居業(yè)務(wù)渠道拓展不及預(yù)期。 |
