浙江龍盛(600352)2018年三季報點評:主營產品量價齊增 毛利率與期間費用率顯著改善
【2018-11-22】 3Q2018 實現歸母凈利潤13.21 億元，同比增長54%。公司公告2018 年前三季度實現營收145.67 億元，同比增長29.87%；實現歸母凈利潤31.79 億元，同比增長69.78%；實現EPS0.98 元/股。以此測算，3Q2018 公司實現營收53.99 億元，同比增長46%；實現歸母凈利潤13.21 億元，同比增長54%。 主營產品 3Q2018 銷量環比增長貢獻業績增量。根據公司披露的經營數據，3Q2018 公司主營產品染料實現銷量7.16 萬噸，較2Q2018 環比增加1.19萬噸，環比增長19.95%；3Q2018 助劑實現銷量1.78 萬噸，環比增加1826噸，環比增長11.4%；僅中間體銷量略有下滑，3Q2018 實現銷量2.46 萬噸，環比減少1233 噸，環比下降4.76%。公司主要產品染料和助劑銷售放量是三季度業績環比繼續增長的主要原因之一。 染料價格價差環比繼續擴大，間苯二酚價格三季度略有回調。根據我們跟蹤的卓創資訊價格數據，3Q2018 分散染料均價為4.05 萬元/噸，環比2Q2018上漲1253 元/噸，同比上漲1.62 萬元/噸。3Q2018 活性染料均價為3.23 萬元/噸，環比2Q2018 上漲3821 元/噸，同比上漲7690 元/噸。同時活性染料3Q2018 價差均價為1.05 萬元/噸，環比增加981 元/噸，同比增加2688 元/噸。報告期內，僅間苯二酚價格環比出現下滑，3Q2018 間苯二酚均價為10.37萬元/噸，環比減少1.2 萬元/噸，同比增加3.2 萬元/噸。 3Q2018 毛利率環比提升2.91 個百分點，三費比率顯著下降。報告期內，受益主營產品價格價差不斷擴大，3Q2018 公司綜合毛利率為48.58%，環比2Q2018 提升2.91 個百分點，同比3Q2017 顯著提升12.63 個百分點。另一方面，報告期內公司三費控制得當，環比同比均出現下降。其中3Q2018 銷售費用率、管理費用率、財務費用率分別為5.72%、6.91%、2.09%，環比分別下降0.5、3.26、0.01 個百分點。3Q2018 期間費用率合計為14.72%，環比下降3.77 個百分點，同比下降3.62 個百分點。 盈利預測及估值。我們預計公司2018-2020 年EPS 分別為1.27、1.38、1.51元/股，結合可比公司估值，謹慎給予2018 年10-12 倍PE，對應合理價值區間12.7-15.24 元，給予優于大市評級。 風險提示。染料價格下跌；間苯二酚價格下跌；房地產項目開發低于預期。 |
