華友鈷業(yè)(603799)2018年三季報(bào)點(diǎn)評(píng):鈷價(jià)下滑和成本上升致Q3業(yè)績(jī)下滑
【2018-11-16】 前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利19億元，其中Q3實(shí)現(xiàn)4億元 前三季度，公司實(shí)現(xiàn)收入和歸母凈利分別為101和19億元，同比分別增長(zhǎng)64%和74%，其中Q3實(shí)現(xiàn)收入和歸母凈利分別為33和4億元，同比分別增長(zhǎng)40%和-4.2%。 量?jī)r(jià)齊升致前三季度收入增長(zhǎng) 前三季度，公司收入增長(zhǎng)64%，公司收入主要由鈷產(chǎn)品、銅產(chǎn)品和三元產(chǎn)品構(gòu)成（根據(jù)中報(bào)，鈷產(chǎn)品、銅產(chǎn)品和三元產(chǎn)品收入占比分別為73%、11%和11%），前三季度長(zhǎng)江有色市場(chǎng)鈷均價(jià)57萬(wàn)元/噸，同比增長(zhǎng)50%左右，料公司鈷產(chǎn)品和三元產(chǎn)品價(jià)格隨之上漲；銅價(jià)5萬(wàn)元/噸，同比增長(zhǎng)7%。公司鈷、銅、三元前驅(qū)體銷售價(jià)格上漲，以及銅、三元前驅(qū)體銷售數(shù)量增加致收入增長(zhǎng)。 鈷價(jià)下滑和成本上升致Q3業(yè)績(jī)下滑 單季度來(lái)看，Q1、Q2、Q3公司實(shí)現(xiàn)收入分別為34、34和33億元，同比分別增長(zhǎng)96%、64%和40%，同期營(yíng)業(yè)成本同比增長(zhǎng)85%、46%和55%，可以看出Q3營(yíng)業(yè)成本增速快于營(yíng)業(yè)收入，致使公司毛利率出現(xiàn)下滑（Q1、Q2、Q3毛利率分別為35%、42%和26%），Q1、Q2、Q3實(shí)現(xiàn)歸母凈利分別為8.5、6.6和4.0億元，同期長(zhǎng)江有色市場(chǎng)鈷均價(jià)分別為59、60和50萬(wàn)元/噸（含稅），可以看出鈷價(jià)下滑和成本上升是Q3業(yè)績(jī)下滑的主要原因。 投資建議 結(jié)合行業(yè)及公司產(chǎn)能規(guī)劃，預(yù)計(jì)公司18-20年EPS分別為2.85、3.39、3.73元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為11、9、9倍，考慮到公司行業(yè)地位和行業(yè)未來(lái)發(fā)展空間，維持公司"買入"評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：供給增加超預(yù)期或需求不及預(yù)期導(dǎo)致鈷價(jià)下滑；鈷礦項(xiàng)目產(chǎn)能釋放低預(yù)期。 |
