奧特佳(002239)半年報(bào)點(diǎn)評(píng):壓縮機(jī)業(yè)務(wù)低于預(yù)期 期待中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)向上突破
【2018-09-13】 空調(diào)壓縮機(jī)業(yè)務(wù)不及預(yù)期,期待2019年海外業(yè)務(wù)放量。 2018年上半年?duì)I業(yè)收入22.20億元,同比下降17.43%;營(yíng)業(yè)成本18.26億元,同比下降13.62%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.35億元,同比增長(zhǎng)27.18%;毛利率17.71%,同比減少3.62個(gè)百分點(diǎn)。其中18年2季度營(yíng)業(yè)收入11.69億元,同比下降10.39%;營(yíng)業(yè)成本9.53億元,同比下降7.27%;毛利率18.55%,同比減少2.74個(gè)百分點(diǎn),較Q1降幅收窄。報(bào)告期內(nèi),南京奧特佳拆遷補(bǔ)償獲得資產(chǎn)處置收益1.81億元,增厚公司上半年業(yè)績(jī)。 1H18公司各子公司共計(jì)銷(xiāo)售各類汽車(chē)空調(diào)壓縮機(jī)共計(jì)340萬(wàn)臺(tái),同比下降15.84%.;壓縮機(jī)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.36億元,同比下降16%,主要是由于國(guó)內(nèi)汽車(chē)行業(yè)增速放緩、國(guó)內(nèi)汽車(chē)產(chǎn)品升級(jí)導(dǎo)致定排量壓縮機(jī)總體需求下降。同時(shí),全資子公司空調(diào)國(guó)際受部分老車(chē)型下線和新車(chē)型切換待上量的影響,1H18營(yíng)業(yè)收入4.92億元,同比下降32.88%。受原材料及人工成本上漲、部分客戶停產(chǎn)導(dǎo)致公司產(chǎn)能利用率下降等原因影響,公司壓縮機(jī)業(yè)務(wù)毛利率下降5.3個(gè)百分點(diǎn)至20.16%。公司預(yù)計(jì)2018年底至2019年開(kāi)始公司PSA歐洲CMP項(xiàng)目,空調(diào)國(guó)際與英國(guó)捷豹路虎項(xiàng)目將逐步供貨,有望實(shí)現(xiàn)海外業(yè)務(wù)的反彈增長(zhǎng)。 大力拓展新能源汽車(chē)業(yè)務(wù),轉(zhuǎn)型熱管理系統(tǒng)供應(yīng)商 電動(dòng)壓縮機(jī)作為新能源汽車(chē)空調(diào)系統(tǒng)的核心部件,將是公司業(yè)務(wù)未來(lái)的重要增長(zhǎng)點(diǎn)。公司已于2018年4月起向比亞迪、北汽新能源批量供貨,兩者2Q18新能源汽車(chē)銷(xiāo)量分別為43,388輛和39,451輛,位居國(guó)內(nèi)市場(chǎng)前兩名,鞏固了公司國(guó)內(nèi)電動(dòng)壓縮機(jī)市場(chǎng)的龍頭地位。此外,公司將新能源汽車(chē)熱管理系統(tǒng)作為未來(lái)業(yè)務(wù)發(fā)展重點(diǎn)。公司為蔚來(lái)汽車(chē)ES8開(kāi)發(fā)空調(diào)系統(tǒng)和熱管理系統(tǒng),該車(chē)型目前已經(jīng)量產(chǎn)上市交付,7月銷(xiāo)量1,331輛,訂單量超過(guò)17,000輛。同時(shí)公司為寧德時(shí)代提供新能源大巴電池包冷卻系統(tǒng),1H18寧德時(shí)代主要客車(chē)客戶的新能源客車(chē)市場(chǎng)占比接近50%。主要客戶下半年銷(xiāo)量持續(xù)增長(zhǎng),有望帶動(dòng)公司新業(yè)務(wù)快速發(fā)展。 收購(gòu)國(guó)電賽思,實(shí)現(xiàn)外延式增長(zhǎng) 公司立足汽車(chē)空調(diào)主業(yè),橫向拓展到新能源汽車(chē)電源領(lǐng)域。公司8月2日發(fā)布交易預(yù)案,擬通過(guò)發(fā)行股份(60%)及支付現(xiàn)金(40%)的方式購(gòu)買(mǎi)國(guó)電賽思100%的股權(quán),交易金額初定為72,800萬(wàn)元,增值率7倍以上,尚待深交所審核通過(guò)。國(guó)電賽思主營(yíng)基于電力電子雙向變換技術(shù)的應(yīng)用產(chǎn)品,包括:鋰電池化成分容設(shè)備及電池包檢測(cè)設(shè)備的雙向電源,客戶包括擎天實(shí)業(yè)、杭可科技、鼎力智能、星云電子等國(guó)內(nèi)主要鋰電池充放電設(shè)備廠商,產(chǎn)品進(jìn)入寧德時(shí)代、比亞迪、國(guó)軒、力神、特斯拉等鋰電池廠;車(chē)載雙向充電機(jī),處于行業(yè)領(lǐng)先地位,配套威馬汽車(chē)并有北汽、吉利等數(shù)家乘用車(chē)廠測(cè)試;車(chē)載雙向DC/DC變換器。國(guó)電賽思2017年扣非后歸母凈利潤(rùn)為4,218.98萬(wàn)元,并承諾2018年度、2019年度、2020年度扣非后歸母凈利潤(rùn)分別不低于5,000萬(wàn)元、5,900萬(wàn)元、7,300萬(wàn)元。隨著寧德時(shí)代、比亞迪等鋰電池廠持續(xù)擴(kuò)大電池產(chǎn)能,以及車(chē)載充電機(jī)升級(jí)、雙向充電機(jī)替換單向充電機(jī),配套產(chǎn)品銷(xiāo)量有望持續(xù)提升,成為公司的新增長(zhǎng)點(diǎn)。 投資建議 預(yù)計(jì)公司2018-2019年EPS分別為0.15、0.18元,根據(jù)公司停牌前收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)PE24X、20X,給予“中性”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示 汽車(chē)行業(yè)增長(zhǎng)放緩;新能源汽車(chē)市場(chǎng)發(fā)展不及預(yù)期;中美貿(mào)易戰(zhàn)導(dǎo)致出口產(chǎn)品關(guān)稅上升;收購(gòu)交易不及預(yù)期。 |
