格林美(002340)2018年三季報點評:布局循環動力電池 產品規模持續提升
【2018-10-30】 發布18年三季報，三季度單季業績同比下降 公司于10月28日發布18年三季報：2018年前三季度實現營業收入102.30億元，同比增長40.78%；實現歸母凈利潤5.18億元，同比增長33.62%；EPS為0.13元。18年第三季度實現營業32.04億元，同比增長7.50%；歸母凈利潤1.07億元，同比下降7.23%。公司業績符合我們此前預期。公司三元材料產能持續擴張，進一步打造廢舊資源回收產業鏈；預計18-20年公司EPS為0.17/0.21/0.25元，維持公司“增持”評級。 電池材料鈷鎳鎢銷售增長，Q3毛利率環比下滑 據三季報，公司前三季度的電池材料和鈷鎳鎢材料的銷售量持續提升，帶動公司三季度的營業收入增長。前三季度公司經營活動產生的現金流量凈額較去年同期增加161.66%，主要由于公司產品核心競爭力提升，擴大了對國內外優質戰略客戶的銷售規模，縮短應收賬款賬期；以及公司積極調整產品結構，加大對現金流較好產品的生產和銷售。三季度單季，由于鈷等價格下跌，公司銷售毛利率環比二季度下滑約3個百分點至17.33%，公司利潤受到一定影響。 三季度鈷價出現較大下行，公司有望通過量增彌補價跌 據亞洲金屬網數據，7-9月內國內電解鈷價格持續下跌，均價為49.5萬元/噸，環比二季度單季下滑19.64%，10月份后鈷價跌幅減緩。價格對公司盈利產生影響，但公司正積極擴張電池材料產能；據中報披露，公司已建成2萬噸/年的高鎳三元前驅體生產線，擁有以無錫為中心的世界先進車用動力鋰離子電池材料智能制造基地。我們認為，18-20年公司在高鎳化市場的份額將逐步提升，產銷量有望實現持續增長，對公司利潤產生積極影響。 非公開發行股票順利完成，募資投入動力電池產業鏈項目 報告期內，公司2017年度非公開發行股票事項順利完成，向4名特定對象非公開發行3.36億股，新增股份已于2018年9月13日在深圳證券交易所上市。本次發行募集資金總額18.36億元，公司總資產和凈資產規模將相應增加，資本結構、財務狀況將得到改善。根據上市公告書，公司本次募集資金計劃投入動力電池產業鏈項目，包括循環再造動力三元材料、綠色拆解車用動力電池包等項目，有望進一步提升公司產能規模和競爭力。 產能有望繼續增長，維持“增持”評級 公司持續拓展動力電池材料產能，預計18-20年公司營收為118.93、137.28、157.32億元，歸母凈利潤為7.22、8.71、10.22億元，對應EPS為0.17/0.21/0.25元，對應PE分別為24、20、17倍。參考可比公司18年平均PE26倍，給予公司18年PE區間26-28倍，對應調整目標價至4.42-4.76元（原為5.70-6.27元），維持“增持”評級。 風險提示：鈷鎳等金屬價格下跌；公司產能釋放不及預期。 |
