中國長城(000066)公司動態點評:軍改拖累中報業績 自主可控硬件龍頭崛起在即
【2018-09-21】 事件:公司于2018年8月30日晚間發布2018年半年度報告,報告期內公司實現營業總收入41.37億元,較上年同期下降8.08%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤2.51億元,較上年同期下降7.59%。 投資建議:公司業績符合預期,業績出現下滑的主要原因是收入、利潤貢獻占比最高的高新電子業務受部隊機構改革的影響,業績明顯下滑。目前客戶機構改革影響已開始逐步消除,訂單以及相關研究工作開始恢復,業績大概率回歸常態。公司背靠CEC集團構建完整自主可控生態,產業鏈聯動優勢突出,此外將入股天津飛騰,國產CPU性能領先,自主知識產權優勢凸顯。隨著各業務板塊的融合發展,公司有望成為我國自主可控行業的領軍企業。2018年以來,國家領導人多次重點強調核心技術自主創新的重要性。在中美貿易摩擦背景下,國家發展自主可控行業的決心堅定,行業市場有望快速打開。考慮減持金融資產與固定資產處置帶來的投資者收益,預計公司2018-2020年分別實現營業收入114.93億元、141.96億元和176.39億元,實現凈利潤12.91億元、17.05億元和22.62億元,EPS分別為0.44元、0.58元和0.77元,維持“強烈推薦”評級。 業績符合預期,軍改影響公司上半年業績。公司業績符合市場預期,業績出現下滑的主要原因是高新電子業務作為公司收入占比最高且毛利率最高的業務,由于受部隊持續實施機構改革的影響,2017年H2招標進程不及預期,從而拖累2018年H1業績,高新電子業務收入同比下滑14.70%,毛利率下滑8.23個百分點。報告期內,公司負責高新電子業務的三大子公司--中原電子、圣非凡、湘計海盾的凈利潤均出現明顯下降,但隨著客戶機構改革影響的逐步消除,訂單以及相關研究工作已開始恢復,業績大概率回歸常態。報告期內,公司已在軍事通信新市場領域取得突破,連續簽訂多個訂貨合同,順利進入電子對抗、北斗產品等新興業務領域;重點科研任務進展順利,軍事通信、海洋信息安全、軍用顯示等多個項目按期通過機關評審;加快海洋信息化業務發展,通過集中攻關,多個重點任務取得階段性關鍵成果。 經營性現金流大幅改善,毛利率有望回升。報告期內,受高新電子業務拖累以及市場競爭環境的影響,公司毛利率為17.38%,同比下降4.47個百分點,隨著下半年中原電子等子公司訂單的陸續結算,毛利率將得到改善。此外,公司經營活動產生的現金流量凈額得到明顯改善,報告期內為-2.61億元,較上年同期增加5.61億元,主要系回款增加及支付稅費減少所致。報告期內,公司財務費用率保持穩定,銷售費用率、管理費用率略有上升,主要系收入略有下降以及持續加大自主可控、高新電子研發投入所致。 中國長城背靠CEC集團構建完整自主可控生態,硬件龍頭地位穩固。歷經與長城信息的重組,中國長城重新定位于CEC集團自主可控計算的重要載體,軍民融合的信息安全重要平臺,面向軍隊國防、國家關鍵領域及重要行業的自主可控網絡安全和信息化關鍵基礎設施及解決方案提供商、服務運營商。CEC集團是國內領先的自主可控軟硬件產品及信息安全服務提供者,是唯一一家擁有從芯片、操作系統、中間件、數據庫、安全產品到應用系統的自主可控全產業鏈企業,擁有自主可控產業鏈聯動和生態支撐的獨特優勢。中國長城背靠CEC集團,聯合生態、協同發展,自主可控硬件龍頭地位穩固。 中國長城將入股天津飛騰,國產CPU性能領先,自主知識產權優勢凸顯。2017年3月17日,公司公告稱與華大半導體有限公司簽署了《關于轉讓天津飛騰信息技術有限公司13.54%股權之股權轉讓框架協議》,就收購華大半導體所持有的天津飛騰信息技術有限公司13.54%股權事宜雙方達成初步意向。目前上述事項正加速推進,公司已在深交所投資互動平臺上表示“竭力加快推進該次股權收購事項”、“未來各方將加大協商力度,盡快確定交易標的價格從而盡早完成交易”。飛騰對產品不斷研發迭代,目前飛騰+麒麟的PK體系在部分行業應用系統已經實現了對Windows+Intel的Wintel體系的替代,在前幾個批次的國家自主可控招標中占據可觀份額。公司有望憑借對飛騰的股權收購,進入自主可控核心硬件領域,打造“核心硬件+基礎硬件”的完整硬件生態,增強競爭力。此外,CEC集團通過旗下二級子公司振華集團以及華大半導體合計持有天津飛騰35%的股權,超越其第一大股東國家超級計算天津中心的持股比例。 自主可控行業受到國家高度支持,公司加大研發深度布局。2018年以來,國家領導人多次重點強調核心技術自主創新的重要性,8月初國家科技領導小組成立,國務院總理李克強任組長,在近期的全體會議上再度強調推動科技創新,體現了國家重視科技發展的強大決心。2018年,自主可控PC、服務器等相關招標啟動速度明顯加快。在中美貿易摩擦的背景下,核心技術自主創新的重要性尤為凸顯。目前自主可控行業相關軟硬件產品已達到或超越“可用”階段,有望進入快速發展期。報告期內,公司重視自主可控產品在政府、軍工等大型行業的應用拓展,持續加大研發投入,公司收入雖略有下降,但研發投入達2.53億元,同比增長7.44%。2018年H1,公司自主可控業務加速發展,基于飛騰平臺的終端和服務器產品在國家某重點國產化替代項目中占有率均為第一;實施“點亮工程”,在金融、醫療等多個關鍵行業成功實現基于PK架構產品的軟件適配遷移;全力構建應用生態,與百度等行業信息化知名企業協作,打造基于自主可控的人工智能、政務云等平臺和解決方案。基于飛騰平臺的終端和服務器產品性能保持領先,服務器架構設計能力、軟件開發能力、產品工程化能力均得到有效提升。 風險提示:自主可控技術研發進程不及預期的風險;自主可控政策扶持與市場招標落地速度不及預期的風險;軍工業務或存在周期性波動。 |
