太陽能(000591)2018年半年報點評:業績符合預期 盈利能力提升
【2018-09-03】 事件：公司發布2018年半年報，業績符合預期 2018年公司營業收入達19.9億元，與去年同期相比減少了13.85%。歸母凈利實現4.4億元，同比增長12.24%。營業收入減少主要是由于太陽能產品制造業務收入較去年同期減少。在報告期內國家政策傾向緩和光伏行業產能過剩、進一步降低補貼力度的情況下，公司仍實現了盈利的良好增長。 電站板塊收入持續上升，項目儲備進一步擴張 2018年上半年，公司電站發電板塊收入較去年同期增長24.63%，占公司總收入的76.80%，較去年同期占比增加23.73%，光伏電站運營業務發展迅速。除去自建光伏電站，公司積極收購優質光伏電站資產，報告期內公司完成青海瑞德興陽新能源有限公司50兆瓦項目的收購工作。截至2018年6月30日，公司裝機規模約4.2GW，在光資源較好、上網條件好、收益率好的地區已累計鎖定了18GW的優質太陽能光伏發電的項目規模。 棄光現象逐漸改善，儲備項目有望貢獻業績增長 隨著平價上網逐漸落地，棄光限電進一步改善，公司新增的儲備光伏電站項目將持續為公司帶來業績增量。目前公司光伏電站主要布局在寧夏、內蒙古、陜西、青海、甘肅等地區，2017年全年在這些地區的裝機量和發電量均超過公司光伏電站發電總額的一半，而位于西北、西中地區的省份普遍為限電較為嚴重的省，公司受棄光限電影響較大。因此，隨著棄光限電的改善，位于西中、西北地區的產能和布局在全國各地的儲備電站產能將逐漸釋放，為公司帶來可觀盈利。 依托央企平臺，品牌效應帶來多重利好 公司控股股東中節能作為國資委監管的唯一一家以節能減排、環境保護為主業的央企，在地方政府和各級單位都有著良好的聲譽。背靠大樹，太陽能具有較強融資能力，融資成本在業內處于較低水平，與民營企業相比更是占據上風。品牌效應使得公司具有穩定的大客戶，是國家電網的長期供應商，并持續開發新的合作伙伴。 投資建議 預計2018-2020 年營收分別為52.77億元、59.29億元和67.93億元；歸母凈利潤分別為8.99億元、13.06億元和17.17億元，EPS 分別為為0.3元、0.43元和0.57元，對應PE 為11.67X、8.04X和6.11X，考慮到公司當前較低的估值水平以及電站運營收入的穩健增長，給予目標價3.9元，對應2018年動態市盈率13X，首次覆蓋，給予“買入”評級。 風險提示 國內光伏政策不確定性風險，產品毛利降低的風險 |
