金科股份(000656)2018年三季報點評:銷售高增 結轉提速 盈利能力持續改善
【2018-10-23】 結轉提速，毛利率持續改善，業績迎來高增長階段。金科股份2018年前3季度實現營業收入268.93億元，同比增長48.79%；歸母凈利潤21.91億元，同比增長131.26%；其中三季度單季度公司營收和歸母凈利潤增速分別為48.15%、209.9%。公司結轉提速，1-9月毛利率達25.95%，較2017年末提升4.63個百分點，業績迎來快速釋放期。截至2018年9月末，公司預收款項達697.82億元，同比增長62.84%，未來業績鎖定性好。公司預計2018年全年實現凈利潤達30.07億元至40.09億元，同比增長達50%至100%。 銷售快速放量，投資積極。公司前3季度實現銷售金額約868億元，同比增長約97%，預計公司大概率將超額完成全年1000億元的銷售目標。公司拿地積極，年初以來累計新增土地項目92個，新增拿地建筑面積1771萬平米，同比增長146%，面積口徑權益比例為69.27%。從城市能級分布看，公司仍然主要在二線城市以及熱門三四線城市獲取土地資源，在一線、二線、三四線城市拿地面積占比分別為2%、60%、38%；公司始終堅持核心城市群深耕戰略，其中在大本營重慶獲取土地建筑面積占比高達37%，豐富的土地儲備保障公司可持續性發展。 回款加速，杠桿下降。2018年前三季度，公司銷售商品、提供勞務收到的現金是634.02億元，同比增長83.73%，經營活動現金流量凈額持續為正。三季度末，公司資產負債率為83.8%，較2017年末降低2個百分點，剔除預收賬款后的資產負債率僅50.3%，較2017年末降低8.3個百分點，公司杠桿水平有所下降。 投資建議：金科股份是成渝地區的地產開發龍頭企業，土地儲備充沛，低成本拿地具備先發優勢。近年來公司銷售提速，業績增長有保障。股票激勵計劃和同舟共贏等多種激勵方式共同提升員工積極性。我們預計2018-2020年公司EPS分別為0.46、0.58、0.70元人民幣，對應PE分別為11.46、9.10、7.56倍，維持"增持"評級。 風險提示：行業銷售波動；政策調整導致經營風險（棚改、調控、稅收政策等）；融資環境變動（按揭、開發貸、利率調整等）；企業運營風險（人員變動、施工、拿地等）；匯率波動風險。 |
