北方華創(002371)半導體設備龍頭 迎戰略機遇期！
【2018-12-03】 投資要點 北方華創：半導體設備龍頭，未來2-3年有望迎戰略機遇期 1）公司為中國半導體設備龍頭，在行業中具有很高的戰略價值。國家集成電路產業投資基金（“大基金”）持股7.5%，為第三大股東。 2）受益于中國半導體行業設備訂單集中釋放，有望迎來戰略機遇期。2018年1-9月凈利潤1.69億元，同比增110%；前三季度預收賬款增長84%，存貨增長52%，在手訂單飽滿，未來業績增長動能充足。 3）公司股權激勵彰顯未來信心。2018年首次行權價格為35.36元/股。該計劃助力公司實現人才發展戰略目標，為公司長遠發展提供更強驅動力。 半導體設備行業：2019-2020年中國大陸設備訂單釋放關鍵時期 1)從戰略角度來看，高端半導體設備是中國制造未來升級的重要方向，也是國家產業安全的重要保障。如需打造一流的半導體行業，需要一流的半導體設備為支撐。高端半導體設備的自主可控，具有很高的戰略價值。 2)半導體設備國產化取得進展，部分國產核心設備已經打入高端生產線。 3)中國大陸晶圓廠在建規模不斷擴大，2019-2020年為設備訂單釋放關鍵時期。大部分關鍵產線如中芯國際產線、長江存儲、合肥長鑫等產能爬坡，設備訂單釋放的關鍵階段在2019-2020年。 4)2018年上半年中國大陸半導體設備銷售收入增45%，全年有望達60%。經測算，2018-2020年大陸12寸半導體設備的累計市場空間約為4500億元；其中2018年850億元人民幣，同比增60%左右；2019年為1520億元，同比約增79%。 北方華創：業績增長三大驅動 1）公司半導體設備產品覆蓋廣泛。公司由七星華創和北方微電子戰略合并。深耕高端集成電路和泛半導體領域，業務布局完善，稀釋周期風險。 2）電子元器件是公司傳統優勢業務，服務航空航天等單位，業績穩步增長。 3）真空設備增長動力強。真空設備下游為全球最大的光伏制造商隆基股份。核心客戶產能持續增加，北方華創作為長期供應商將從中受益。 北方華創：實力雄厚，有望逐步縮小與海外差距，提升半導體設備國產化率 1)公司技術基礎雄厚，研發投入高。擁有高質量研發和管理團隊，近年研發投入近年來大幅提升，2018年前三季度占營收比重高達50%。 2)研發進展順利，與國際巨頭縮小。公司12寸90-28nm集成電路工藝設備實現了產業化，14nm集成電路工藝設備進入了工藝驗證階段，國產化率有望持續提升。 3)對標全球半導體設備龍頭——美國AMAT（應用材料）：北方華創有望打造“中國的AMAT”。AMAT為全球半導體設備龍頭，目前市值約2500億元人民幣。北方華創與AMAT產品布局類似，目前處于高速增長階段。 投資建議：預計公司2018-2020年營收有望達31、43、58億元，歸母凈利潤有望達2.5、3.3、4.5億元，PE為76x、57x、42x。給予“買入”評級。 風險提示：行業波動風險，技術開發風險，全球貿易格局變化風險 |
