至純科技(603690)享半導(dǎo)體飛速發(fā)展紅利 深耕高純工藝系統(tǒng)延伸下游產(chǎn)業(yè)鏈
【2018-11-17】 半導(dǎo)體行業(yè)周期向上，高純工藝系統(tǒng)需求旺盛。我們預(yù)測(cè)2018年全球半導(dǎo)體銷售將會(huì)達(dá)到近4400億美元，而亞太地區(qū)在其中占比超過60%，而未來由于大數(shù)據(jù)、智能汽車、AI、物聯(lián)網(wǎng)等新興技術(shù)的發(fā)展，半導(dǎo)體需求量將持續(xù)擴(kuò)大。市場(chǎng)景氣加之政策支持，中國(guó)半導(dǎo)體的發(fā)展將迎來黃金時(shí)期，全球晶圓廠投資中，中國(guó)大陸建廠占比達(dá)到42%。而高純工藝設(shè)備也將隨之高速增長(zhǎng)，我們預(yù)測(cè)2018年國(guó)內(nèi)高純工藝系統(tǒng)市場(chǎng)容量約為875億元至1400億元。我們認(rèn)為，作為高純工藝系統(tǒng)國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)，至純科技將享半導(dǎo)體飛速發(fā)展紅利，未來收入增長(zhǎng)可期。 各方面表現(xiàn)優(yōu)異，后續(xù)成長(zhǎng)潛力巨大。近年來至純科技在各個(gè)方面表現(xiàn)優(yōu)異，公司未來發(fā)展?jié)摿薮螅饕憩F(xiàn)在以下幾個(gè)方面：1、財(cái)務(wù)狀況良好，營(yíng)業(yè)收入持續(xù)高速增長(zhǎng)。至純科技2016年與2017年?duì)I業(yè)增長(zhǎng)率分別達(dá)到了26.89%與40.18%，主要增長(zhǎng)來自于半導(dǎo)體業(yè)務(wù)的驅(qū)動(dòng)。2、毛利率遠(yuǎn)超競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，盈利能力較強(qiáng)。在與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的對(duì)比之中，至純科技的毛利率保持在40%左右，而其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手普遍在20%以下，至純科技競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)勁。3、重視研發(fā)投入，關(guān)注未來成長(zhǎng)。至純科技不僅關(guān)注當(dāng)前的營(yíng)業(yè)水平，更著眼于公司未來的發(fā)展，研發(fā)費(fèi)用投入在各競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手中名列前茅。同時(shí)擁有多項(xiàng)專利權(quán)、軟件著作權(quán)以及核心技術(shù)。4、客戶資源穩(wěn)定，在手訂單充足。 延伸下游產(chǎn)業(yè)鏈，增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。在深耕其核心產(chǎn)業(yè)高純工藝系統(tǒng)的同時(shí)，至純科技著手布局清洗設(shè)備、光電技術(shù)等成長(zhǎng)性較好的相關(guān)領(lǐng)域，利用其現(xiàn)有的客戶資源、技術(shù)積累和市場(chǎng)開拓，延伸其產(chǎn)業(yè)鏈，進(jìn)一步增強(qiáng)公司業(yè)務(wù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。公司設(shè)立子公司投入清洗設(shè)備研發(fā)，目前已獲6臺(tái)批量訂單（公司公告的2018年9月投資者關(guān)系活動(dòng)記錄），而國(guó)內(nèi)現(xiàn)存清洗設(shè)備市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)還不完善，市場(chǎng)缺口巨大，我們認(rèn)為至純科技未來在清洗設(shè)備領(lǐng)域大有可為。擬收購(gòu)波匯科技，可在高純工藝系統(tǒng)及工藝制程設(shè)備中運(yùn)用波匯科技的光傳感監(jiān)控系統(tǒng)及智能算法技術(shù)，提升系統(tǒng)的控制精度，并增加系統(tǒng)及設(shè)備運(yùn)營(yíng)過程中的數(shù)據(jù)匯聚及智能決策功能提高產(chǎn)品技術(shù)含量與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。如若收購(gòu)成功，將會(huì)為至純科技帶來大幅營(yíng)收增長(zhǎng)。 盈利預(yù)測(cè)。我們預(yù)測(cè)公司2018~2020年?duì)I業(yè)收入分別為5.63億元、7.95億元、10.62億元，歸母凈利潤(rùn)分別為0.80億元、1.24億元、1.67億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.38、0.59、0.79元/股。結(jié)合可比公司估值，保守給予公司2018年60~65x PE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間22.8~24.7元/股，給予"優(yōu)大于市"評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示。半導(dǎo)體行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期，新業(yè)務(wù)增長(zhǎng)不及預(yù)期。 |
