跨境通(002640)2018年三季報點評:業績持續高增長+經營質量提升 核心競爭力逐步夯實
【2018-11-21】 業績概況：收入和 凈利繼續高增長、符合預期 收入拆分：出口增速延續健康增長 1）跨境電商主業按主體來看 2）跨境電商主業分出口進口來看 財務指標：毛利率、費用率因并表下降，存貨總額增長但結構優化，總體現金流轉正 美國退出郵聯對公司影響微小，擬發行境外債券優化融資結構 徐佳東先生成為實控人，號召員工增持并保證收益、彰顯發展信心 核心競爭力繼續打造，財務指標持續向好、驗證戰略效果 公司預計2018 年全年歸母凈利潤增長50~80%。在跨境電商主業繼續增長基礎上，公司自2018 年2 月開始并入優壹電商100%股權和帕拓遜10%股權，前者增厚收入、利潤，后者對利潤有一定增厚。 我們認為：1）公司在保持業務較好增長基礎上注重經營質量和效率提升，存貨、現金流管理進一步加強，存貨規模和結構更加優化，現金流質量提升，有利于公司長期持續發展。 2）跨境出口電商市場廣闊、種類多樣，業務發展空間大，同時公司在出口B2C 領域取得一定先發優勢和規模效應同時，注重核心競爭力的打造和經營質量提升，于藍海中逐步構建企業護城河、拉開與競爭對手的差距，隨著各項內功扎實推進、公司有望實現份額不斷提升、成長為難以替代的行業龍頭。目前公司戰略上注重推進平臺化、本地化、品牌化，并通過打造優質物流體系、優化供應鏈體系、持續技術投入等舉措來打造核心競爭力。 3）短期來看中美貿易摩擦、美方擬退出萬國郵聯等對公司影響有限，并有望通過自建物流專線等措施加強公司獨特競爭力。 4）管理層變更方面，公司業務核心人物徐佳東先生正式成為公司實控人，與公司長遠發展深度綁定，有利于公司各項戰略貫徹落實、業務發展執行力提升。 我們長期看好公司所處行業的巨大發展空間及公司本身龍頭優勢的不斷加強，短期來看貿易環境的不確定性和主要經濟體宏觀經濟的不明朗可能影響需求端，我們略下調18~20 年EPS 為0.78/1.07/1.40 元，對應18 年PE14 倍，維持"買入"評級。 風險提示：國外需求疲軟、國際貿易環境或電商平臺政策變化風險、并購整合不當。 |
